>> 群益證券-平安銀行(000001)半年報點評：業(yè)績增長平穩(wěn)，資產(chǎn)品質(zhì)整體可控-170811
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
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作者： |
廖晨凱 |
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2017 年上半年凈利增2.13%，符合預(yù)期：平安銀行2017 年上半年實現(xiàn)營收541 億，YOY 降1.27%，凈利潤126 億元，YOY 增長2.13%，其中2Q 單季實現(xiàn)凈利63 億，YOY 增2.16%，另外，上半年公司業(yè)務(wù)及管理費YOY降15.14%，降成本成為銀行業(yè)的趨勢，整體來看，公司業(yè)績表現(xiàn)符合我們的預(yù)期。
手續(xù)費及傭金保持增長：從收入端的方面來看，手續(xù)費及傭金方面保持較快增長，1H 同比增長4.64%，信用卡手續(xù)費方面增長較快（1H 信用卡新發(fā)卡YOY 增12.35%，總交易金額YOY 增20.18%）；利息收入方面，生息資產(chǎn)依舊保持較快的增速：上半年末生息資產(chǎn)錄得2.9 萬億，環(huán)比增2.84%，同比增10.29%，同比增速仍保持兩位數(shù)的增長，不過，在金融監(jiān)管及去桿杠的背景下，在資金成本上升，平安銀行業(yè)未能幸免，凈息差環(huán)比和同比均出現(xiàn)了下降，QoQ 及YOY 分別降8BP、38BP，受利差下降影響較大，凈利息收入整體YOY 降0.62%。
資產(chǎn)負(fù)債端較快擴張，零售端發(fā)力：報告期末公司總資產(chǎn)錄得3.09 萬億，YOY 增10.39%，其中貸款YOY 增17.00%，公司加大了零售銀行方面的布局，1H 零售金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模較上年末YOY 增26.43%，在總資產(chǎn)中的比重相應(yīng)提高3 個百分點，錄得19%；總負(fù)債方面，報告期末錄得2.88 萬億，YOY 增10.40%，其中存款增0.74%（存款增速較慢較主要源于企業(yè)存款負(fù)增長，1H 企業(yè)存款YOY 降3.18%，而個人存款YOY 增16.00%）。
不良率有所提升，資產(chǎn)品質(zhì)整體可控：資產(chǎn)狀況方面，1H 末不良率錄得1.76%，環(huán)比提升2BP，同比升20BP，關(guān)注類貸款遷徙率26.82%，較年初下降10.74 個百分點，資產(chǎn)品質(zhì)整體處于可控水準(zhǔn)；1H 末撥備覆蓋率錄得161.32%，環(huán)比略降2 個百分點，同比升0.5%，從近兩年的情況來看，撥備水準(zhǔn)總體比較穩(wěn)定。
盈利預(yù)測：總體來看，公司業(yè)績符合預(yù)期，不良率略有提升，關(guān)注類貸款遷徙率下降，資產(chǎn)品質(zhì)整體可控，目前監(jiān)管環(huán)境下隨著管理層對行業(yè)去杠桿方面不斷深入，疊加貨幣政策基調(diào)中性及央行MPA 考核，預(yù)計會對平安銀行資金成本會造成一定壓力，公司目前核心一級、一級資本充足率分別為8.13%、9.05%，高于監(jiān)管要求，公司260 億可轉(zhuǎn)債即將發(fā)行，資本充足率有望進一步提高，我們看好平安銀行零售銀行方向轉(zhuǎn)型，預(yù)計2017、2018 公司盈利增長2.28%、2.10%，約為231、236 億元，目前公司股價對應(yīng)2017、2018 年P(guān)E7.45X、7.28X，PB0.87X、0.89X，估值較低，維持買入。
風(fēng)險提示：利率市場化下息差超預(yù)期收窄
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