>> 華泰證券-安潔科技（002635）深挖需求，廣拓資源，成長可期-170814
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
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受益柔性O(shè)LED 需求，A 客戶單機價值持續(xù)提升
受益于A 客戶積極導入OLED 柔性屏幕，公司為大客戶iPhone 提供的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復雜度大幅提高，產(chǎn)品單價更是有4 倍的提升。隨著17 年下半年，A 客戶新品智能機產(chǎn)品進入量產(chǎn)，公司的產(chǎn)品單價將持續(xù)提升，預計公司將大幅受益于OLED 柔性屏的需求驅(qū)動。而隨著國內(nèi)客戶獲得足夠OLED產(chǎn)能，預計未來導入OLED 的國內(nèi)客戶將大幅提高，公司產(chǎn)品空間將逐步打開。未來公司也正積極配合A 客戶產(chǎn)品需求，不斷開發(fā)新的產(chǎn)品方向。
威博精密業(yè)務(wù)快速發(fā)展，未來有望超預期
目前根據(jù)我們從產(chǎn)業(yè)鏈獲得的信息，威博精密正在圍繞現(xiàn)有的OPPO、VIVO、華為等客戶積極開拓新產(chǎn)品市場，依托公司在精密鍛造、CNC 加工等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，持續(xù)挖掘客戶需求。同時也依托于安潔科技的客戶資源，積極開拓新客戶需求，取得了小米等客戶的認證，并不斷開拓新增國際客戶，未來有望實現(xiàn)超預期發(fā)展。
特斯拉提供長期空間
安潔科技收購威博精密之后，大大提升了公司整體的精密金屬加工能力。而隨著公司與特斯拉合作的日漸深入，公司有望逐步將特斯拉訂單導入威博，實現(xiàn)產(chǎn)能和技術(shù)能力的有效利用，也為公司提升長期的成長潛力。隨著Model 3 的訂單逐步落地，公司單車價值持續(xù)穩(wěn)步提升，未來有望推動公司汽車電子業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。
加速成長的創(chuàng)新紅利公司，重申買入評級
受益于柔性O(shè)LED 在A 客戶新品中滲透率的持續(xù)提升和單價超預期，威博精密順利開發(fā)OPPO、VIVO 新產(chǎn)品需求和新客戶，特斯拉Model 3 持續(xù)放量，考慮到威博精密承諾業(yè)績?yōu)?.3 億元，4.2 億元，5.3 億元，我們調(diào)整公司17-19 年盈利預測為8.86 億元，13.28 億元，18.07 億元?？紤]到公司股權(quán)支付119,298,246 股，以及配套融資不超過15.2 億元，完全攤薄EPS 為1.19 元，1.78 元，2.42 元，目前股價對應(yīng)估值為32.1X，21.4X，15.7X，考慮到公司的業(yè)績增長潛力以及電子行業(yè)平均估值水平，我們認為公司6 個月合理估值為18 年25-30X，對應(yīng)目標價為44.40 元~53.28 元，重申買入評級。
風險提示：A 客戶OLED 版智能機出貨量低于預期，威博精密進入OPPO、VIVO 進度低于預期，特斯拉Model 3 出貨量低于預期。
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