久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

Q2 單季度來看，營業(yè)收入/歸屬凈利潤分為4.55/0.83 億元，同比+35.5%/+48.6%。利潤彈性持續(xù)兌現(xiàn)，主要得益于生產(chǎn)效率提升、政府補(bǔ)助/投資收益增加（較去年同期增972 萬元）及優(yōu)惠稅率（本期所得稅稅率15%，同比-10pcts）。Q2 經(jīng)營性現(xiàn)金流同比+15.6%，環(huán)比Q1 改善明顯。
    內(nèi)生延續(xù)良好增長，開店提速落實(shí)，外延紅利料逐步兌現(xiàn)。H1 公司營收增長主要依靠同店驅(qū)動，受益于全屋策略有效推行及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，客單價(jià)提升16-17%，終端平均銷售客單價(jià)突破2.1 萬元；此外全渠道引流及營銷推廣成效逐步顯現(xiàn)，推動訂單數(shù)量保持9%-11%增長。H1 經(jīng)銷商凈開店超150 家，較Q1（30 家）明顯提速，全年維持250-300 家新店目標(biāo)，隨著新店逐步邁過培育期，將對業(yè)績持續(xù)增長形成有力支撐。公司H1 主營業(yè)務(wù)毛利率39.28%，同比+0.06pcts，主要緣于高毛利產(chǎn)品“原態(tài)板”占比提高（達(dá)29%）及制造效率提升（板材利用率同比+1.2pcts），后續(xù)高附加值產(chǎn)品占比繼續(xù)增加、提價(jià)效應(yīng)逐步鋪開，毛利率仍有改善空間；管理/銷售費(fèi)用率分為15.0%/6.4%，同比+0.06/-0.07pcts，處于可控區(qū)間。
    立足主業(yè)推進(jìn)大家居戰(zhàn)略，聯(lián)手柯樂芙切入木門市場。公司擬與柯樂芙合資設(shè)立好萊客柯樂芙木門有限公司，注冊資本1 億元，分別持股60%/40%，未來將推出好萊客品牌木門。木門行業(yè)作為“大家居”產(chǎn)業(yè)鏈重要組成，空間廣闊（2016 年產(chǎn)值1231 億元）且仍處較快增長期（2016 產(chǎn)值增速10%），涉足該領(lǐng)域?qū)@著拓寬公司成長空間；此外柯樂芙工藝優(yōu)勢有望與公司渠道資源形成互補(bǔ)，充分發(fā)揮木門作為家裝前端導(dǎo)流作用，與現(xiàn)有衣柜/全屋定制產(chǎn)生協(xié)同。同時(shí)柯樂芙作為全國最大的櫥柜門板企業(yè)，或?yàn)楣就卣箼还裉峁┲С?，我們判斷未來定制櫥柜將成為公司產(chǎn)品線重要補(bǔ)充。
    定增順利實(shí)施，制造升級/品牌建設(shè)/信息系統(tǒng)優(yōu)化加速推進(jìn)，夯實(shí)公司發(fā)展根基。7 月28 日公司完成非公開發(fā)行，新增股份1769 萬股，發(fā)行價(jià)格33.81元/股，總募集資金5.98 億元，鎖定期1 年。本次募集資金將先后投入定制家居智能生產(chǎn)建設(shè)/品牌建設(shè)/信息系統(tǒng)升級項(xiàng)目，將有效提高公司生產(chǎn)效率及柔性化生產(chǎn)能力、鞏固并提升品牌知名度、優(yōu)化前后端協(xié)同能力，進(jìn)而提高產(chǎn)品品質(zhì)和提升用戶體驗(yàn)，拉動公司業(yè)績持續(xù)增長。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。地產(chǎn)銷售疲弱；原材料價(jià)格上漲；大家居拓展不達(dá)預(yù)期等。
    盈利預(yù)測及估值。公司把握定制家居發(fā)展趨勢，憑借品牌/產(chǎn)品/渠道/團(tuán)隊(duì)多重優(yōu)勢，有望逐步成長為全屋定制家居龍頭。公司H1 業(yè)績保持較快增長，后續(xù)伴隨提價(jià)落實(shí)、次新門店逐漸成熟，全年高增長有望延續(xù)，考慮定增影響維持公司2017-19 年基本EPS（全面攤?。╊A(yù)測1.07/1.41/1.81 元。公司攜手柯樂芙涉足木門領(lǐng)域，拓寬成長空間同時(shí)有望與衣柜主業(yè)形成協(xié)同，未來或切入櫥柜市場，加速推進(jìn)“大家居”發(fā)展戰(zhàn)略，鑒于公司高成長性以及當(dāng)前相對較低估值水平，維持“買入”評級。