>> 華創(chuàng)證券-上海新陽（300236）縱深發(fā)展布局泛半導體產業(yè)鏈，鑄造電子化學品行業(yè)龍頭-170814
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
曹令 |
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公司半導體濕制程設備需求廣闊，大硅片項目有序推進；同時公司申報193nm 光刻膠，戰(zhàn)略布局平板顯示光刻膠材料。公司圍繞半導體產業(yè)鏈，瞄準國內產業(yè)空白縱深發(fā)展，有望成為全球領先電子化學品供應商。
主要觀點
1.晶圓化學品進入放量期，業(yè)績有望快速增長
晶圓化學品應用于半導體先進封裝及上游的晶圓制造行業(yè)，目前處于高速成長階段。公司晶圓化學品客戶覆蓋中芯國際、海力士無錫、上海華力微等半導體客戶，2016 年公司獲得臺積電合格供應商資質，目前等待生產線驗證；芯片銅互連銅電鍍液為中芯國際主要供應商，清洗液目前在中芯國際2 條生產線實現(xiàn)銷售。隨著下游晶圓廠投資新增需求不斷增長及認證完成，在國產化率提升背景下，公司電鍍液、清洗液業(yè)務業(yè)績提升空間巨大。
2. 圍繞半導體產業(yè)精耕細作，外延布局培育新增長點
大硅片項目有序推進，前景廣闊。國內12 寸半導體晶圓產能激增，原材料300mm 大硅片供應緊張，價格持續(xù)上漲。上海新昇目前產能2 萬片/月，樣品已實現(xiàn)少量銷售；一期產能設計為15 萬片/月，預計18 年6 月份達產。目前已與中芯國際、武漢新芯、華力微電子三家公司簽署了采購意向性協(xié)議，銷售前景廣闊。
新陽硅密定位為亞洲第一，全球一流的濕法工藝設備平臺，業(yè)務在整合之后有望成為與化學品比肩的關鍵業(yè)務。此外公司在東莞投資設立半導體濕法工藝應用開發(fā)中心，為智能手機麥克風系統(tǒng)進行部分組件代工。該項目預計3 季度完成基建，前景廣闊。
國內光刻膠市場規(guī)模增長迅速，市場空間高達45 億元，年均復合增長率（CAGR）達到16.7%，未來光刻膠市場需求依然保持快速增長。公司將通過引入合作企業(yè)和技術團隊加速開發(fā)過程。公司申報的光刻膠為193nm，同時擬研發(fā)黑色光刻膠，填補國內該領域長期空白。
3.盈利預測與評級：
公司高管相繼增持公司股票，彰顯對公司發(fā)展信心。作為半導體化學品耗材龍頭公司，公司晶圓化學品、半導體設備等新品類進入放量期，大硅片項目進展超預期，光刻膠立項力爭年內送樣，儲備產品豐富。預計公司17-19 年EPS 為0.42、0.72、0.95 元，對應PE 為67X、39X、29X。維持“強推”評級。
風險提示：產品、客戶開拓不及預期，半導體行業(yè)景氣度下行
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