>> 廣發(fā)證券-麗江旅游（002033）受市場整頓影響業(yè)績下滑，戰(zhàn)略布局大香格里拉-170815
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
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2 季度公司實現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別1.76 億元和5305 萬元，同比分別下滑15.2%和29.3%。盈利能力方面，公司上半年實現(xiàn)毛利率和凈利率分別73.2%和34.4%，同比分別下降4.2和3.9個百分點。期間費用方面，17上半年期間費用率為29.7%，同比上升1.0 個百分點，上半年管理費用同比下降9.7%，上半年財務(wù)費用同比有所上升系存款利息同比減少251 萬元所致。公司預(yù)計17 年前三季度歸母凈利潤區(qū)間1.47-2.3 億元，業(yè)績增速區(qū)間預(yù)期為-30%至+10%。
分業(yè)務(wù)：上半年索道業(yè)務(wù)盈利同比下滑25%，印象演出業(yè)績下降47%
分業(yè)務(wù)來看，17 上半年公司索道、印象演出、酒店和餐飲業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收1.87 億元、5332 萬元、4158 萬元和1208 萬元，同比分別下滑10.6%、34.6%和2.2%，實現(xiàn)毛利率分別為88.2%、60.6%、57.6%和37.3%，同比分別下降0.8、11.2 和提升5.2 個百分點，分部凈利潤分別為1.39 億元、1975萬元、-1732 萬元和100 萬元，同比分別下降25%、47.2%和減虧14.6%。
索道業(yè)務(wù)：17 上半年公司三條索道共接待游客166 萬人次，同比下降8.1%，其中大索道接待117 萬人次，同比下降3.5%，云杉坪索道接待43 萬人次，同比下降22.7%，牦牛坪索道5.6 萬人次，同比增長68.5%。
印象麗江：上半年印象麗江接待游客人數(shù)50.95 萬人次，同比下降32.65%，較去年上半年-24.85%客流量降幅進一步擴大，因當(dāng)?shù)匮菟囀袌龈偁幖觿?，且印象演出業(yè)務(wù)較為依賴團隊游，受旅游市場整頓影響較大。
酒店業(yè)務(wù)：和府酒店上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4398 萬元，同比下降1.4%，虧損1547 萬元，虧損金額比上年同期減少268 萬元。
戰(zhàn)略布局香格里拉生態(tài)區(qū)，交通有望持續(xù)改善，維持“謹慎增持”評級
公司17 上半年業(yè)績出現(xiàn)下降，其中索道業(yè)務(wù)和印象演出盈利分別下滑25 %和47%。主要由于上半年麗江旅游市場秩序整頓，對團隊游市場形成較大沖擊，短期內(nèi)公司索道和演出業(yè)務(wù)客流量下降業(yè)績承壓，而長期來看，旅游市場規(guī)范、旅游品質(zhì)提升有利于客流未來長期穩(wěn)定增長。公司立足長遠戰(zhàn)略，戰(zhàn)略布局香格里拉月光城項目、瀘沽湖和日喀則項目，資源儲備較為豐富，同時麗江地區(qū)交通持續(xù)改善也將帶來長期看點。預(yù)計公司17-19年EPS 分別為0.38 元、0.43 元、0.46 元，對應(yīng)17 年P(guān)E 為25 倍，估值相對處于低位，維持“謹慎增持”評級。
風(fēng)險提示 ：旅游市場整治影響團隊游市場持續(xù)低迷，索道客流量低于預(yù)期、新項目進展低于預(yù)期、自然災(zāi)害等風(fēng)險。
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