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    2、規(guī)模效應(yīng)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善+提價(jià)因素+費(fèi)用控制，業(yè)績彈性體現(xiàn)顯著
    公司報(bào)告期綜合毛利率達(dá)到28.09%，較去年同期增加 8.15 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率達(dá)到11.91%，較上年同期增加7.3 個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤增長470%，彈性顯著。我們認(rèn)為，公司業(yè)績彈性顯著得益于一下幾點(diǎn)：
    （1）收入大幅增長，規(guī)模效應(yīng)使得營業(yè)成本增長幅度小于銷售收入的增長速度，
    （2）下游中上半年大挖產(chǎn)品占比有所提升，而公司大挖油缸產(chǎn)品毛利率較高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善使得綜合毛利率進(jìn)一步提升。
    （3）市場(chǎng)需求旺盛公司產(chǎn)品供不應(yīng)求有所提價(jià)，也用以抵御鋼材等原材料成本上升。
    （4）公司強(qiáng)化內(nèi)部管理，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率較去年同期減少8.83 個(gè)百分點(diǎn)。
    3、液壓泵閥產(chǎn)品有顯著進(jìn)展，市場(chǎng)潛力大
    子公司液壓科技營業(yè)收入較去年同期增長388.59%。泵閥方面，15T 以下小型挖掘機(jī)用泵閥實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，銷售收入同比增長101%；面向新興行業(yè)的液壓系統(tǒng)保持良好的增長勢(shì)頭，同比增長154%。
    目前國內(nèi)挖機(jī)用液壓泵閥仍然主要由外資廠商提供，國產(chǎn)替代空間大。公司自2013 年起逐步建設(shè)液壓泵閥建設(shè)基地，目前隨著小挖用泵閥得到國內(nèi)廠商的采用，中挖用泵閥產(chǎn)品也開始小批量試驗(yàn)。隨著公司產(chǎn)品不斷成熟，有望借助高性價(jià)比實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
    4、盈利預(yù)測(cè)
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 為0.48、0.66、0.79，對(duì)應(yīng)PE 為40X、29X、24X，維持推薦評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    工程機(jī)械行業(yè)回暖持續(xù)性，泵閥市場(chǎng)開拓進(jìn)展低于預(yù)期。