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業(yè)績超預(yù)期。
    評論：
    1、渠道擴(kuò)張明顯，費(fèi)用率下行疊加稅率調(diào)整助力公司業(yè)績高增
    公司17年H1渠道擴(kuò)張成果顯著，目前公司擁有專賣店810家，其中直營店14家，經(jīng)銷商店796家；門店總數(shù)較年初增加38家，全部為經(jīng)銷商門店增加。從店面面積看，超過1000㎡的大店共 188 家，占店面總數(shù)的 23.21%，較年初增加28家；店中店622 家，占店面總數(shù)的 76.79%，較年初增加10家。公司17年上半年銷售費(fèi)用率為14.84%，同比降低2.19pct，公司營銷上的規(guī)模效應(yīng)凸顯，其中租賃費(fèi)、勞務(wù)費(fèi)和廣告及印務(wù)宣傳費(fèi)增幅均小于營業(yè)收入。17年上半年公司適用所得稅率15%，去年同期為25%，導(dǎo)致公司銷售收入高增長的情況下所得稅費(fèi)用反而減少84萬元，公司凈利率提升1.3pct。
    2、B8定制業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，筆八公司盈利顯著
    公司B8業(yè)務(wù)渠道擴(kuò)張迅猛，截至目前，B8 單獨(dú)專賣店181 家，占店面總數(shù)的 22.35%，較年初增加31家，門店數(shù)增長率為20.67%，可提供 B8 定制服務(wù)的專賣店有 330 多家，占店面總數(shù)的40.74%，較年初增加30多家，增長率約為10%。17年上半年筆八公司盈利能力大幅提升，實(shí)現(xiàn)凈利潤2653萬元，同比增長13倍。
    3、你+生活館建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，居+生活館蓄勢待發(fā)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級(jí)
    公司16年8月推出“你+生活館”體驗(yàn)店模式，目前“你+生活館”共開店28家，店面面積平均超過1500 ㎡。公司預(yù)計(jì)將于17年下半年推出“居+生活館”，定位于四、五線城市的產(chǎn)品和模式，打造時(shí)尚、超值的一站式家居購物體驗(yàn)空間。隨著公司渠道建設(shè)日臻完善和B8定制業(yè)務(wù)快速發(fā)展，看好公司大家居戰(zhàn)略長期發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.53元、0.66元、0.81元，業(yè)績同比分別增長38%、26%、22%，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)調(diào)控加劇、新開業(yè)務(wù)擴(kuò)張進(jìn)度慢于預(yù)期。