>> 中信證券-黃山旅游（600054）重大事項點評-剝離地產(chǎn)，聚焦主業(yè)升級轉(zhuǎn)型-170816
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
姜婭 |
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此次交易完成，將有效解決公司與集團(tuán)公司在地產(chǎn)業(yè)務(wù)上的同業(yè)競爭，有利于公司聚焦主業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動公司轉(zhuǎn)型發(fā)展。
公司主業(yè)方面，根據(jù)黃山市旅游委員會公布的數(shù)據(jù)，黃山市上半年旅游總收入240.45億元，同比增長17.08%，接待游客2679.14 萬人次，同比增長16.53%。其中，黃山風(fēng)景區(qū)接待游客164.49 萬人次，同比增長16.22%。我們預(yù)計剔除免票人數(shù)影響后2017Q2 景區(qū)客流同比增長約10%（2017Q1 同比下滑約2%），客流增長穩(wěn)步提速。
公司明確“內(nèi)生+外延、資產(chǎn)+資本并重”的發(fā)展戰(zhàn)略，積極構(gòu)建“一山一水一村一窟”、推進(jìn)外延布局，已與黃山區(qū)政府、京黟公司分別簽署“太平湖項目”和“宏村項目”框架協(xié)議，兩大項目有望于年內(nèi)落地，將顯著提升公司的戰(zhàn)略定位，從觀光向休閑綜合邁進(jìn)，基于優(yōu)質(zhì)資源、緊隨消費(fèi)升級腳步，挖掘增長空間。2017 年將是公司戰(zhàn)略推進(jìn)的銜接之年，有望在2018 年杭黃高鐵開通之際立即受益于市場的整體提升，公司新一輪增長周期將打開。
盈利預(yù)測及估值。暫維持公司2017-19 年EPS 預(yù)測0.59/0.68/0.81 元。預(yù)期2017 年戰(zhàn)略實施突破、2018 年受益交通景氣蓬勃，公司正處于一輪比較確定的增長周期。公司管理團(tuán)隊高效、主動，高管業(yè)績考核辦法出臺有望進(jìn)一步提升團(tuán)隊積極性，內(nèi)部挖潛+外部擴(kuò)張同步推進(jìn)。另華安證券IPO 對公司或有潛在貢獻(xiàn)（持1 億股對應(yīng)公允價值約11 億元）。暫維持目標(biāo)價20.6 元（對應(yīng)2017 年35X）和“增持”評級。
風(fēng)險因素。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化；杭黃高鐵開通后客流增長未達(dá)預(yù)期等。
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