久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    17Q1黃山景區(qū)接待進(jìn)山游客68.16萬人次（+9.43%），其中1-3月分別接待21.1（+100.6%）、25.9（-22.2%）和21.2萬人次（+14.4%），實(shí)現(xiàn)營收2.72億元（-9.89%）及歸母凈利4673.47萬元（-19.41%）。客流上升而收入下降，主要系報(bào)告期內(nèi)景區(qū)出臺(tái)多重免門票活動(dòng)（黃山人游黃山+暢游黃山周+穹頂之下還有黃山），以及公司調(diào)整客流統(tǒng)計(jì)口徑，將免票客流納入總客流。報(bào)告期內(nèi)投資收益同比下降98.64%，主要系去年同期收到華安證券分紅而今年尚未收到。剔除投資收益后歸母凈利同比降幅收窄至7.76%，小于營收降幅，主要得益于毛利提升以及對(duì)費(fèi)用的控制：報(bào)告期內(nèi)公司毛利率45.70%，同比提升1.35pct；
    管理費(fèi)用同比基本持平（+1.08%），銷售費(fèi)用降17.71%，而財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降108.60%，主要是去年同期計(jì)提短期借款利息而今年Q1無短期借款所致。
    短期看景區(qū)進(jìn)入旺季，客流有望低基期下反彈，長期看外延+激勵(lì)+交通打開成長空間。
    短期點(diǎn)主要在于：17Q2及Q3相較去年低基期的客流復(fù)蘇較為確定，同時(shí)公司加速推進(jìn)宏村、太平湖項(xiàng)目落地。長期看：（1）堅(jiān)定"走下山、走出去"的戰(zhàn)略，宏村+太平湖+花山謎窟與黃山形成區(qū)域協(xié)同，東黃山規(guī)劃已通過審批，且資金充裕（現(xiàn)金10億+華安證券市值10億+8億公司債已獲核準(zhǔn)）支撐后續(xù)擴(kuò)張。（2）加強(qiáng)激勵(lì)機(jī)制，一手抓管理層激勵(lì)：出臺(tái)高管激勵(lì)新政，提升市場化運(yùn)作水平；一手抓營銷激勵(lì)，加大對(duì)招徠入境團(tuán)客的旅行社進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。（3）黃杭高鐵預(yù)計(jì)18年通車，將黃山納入長三角"周末游"范圍，高鐵紅利有望帶來客流爆發(fā)。
    結(jié)論：
    公司內(nèi)生穩(wěn)健，17年進(jìn)入旺季后有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。新管理層銳意改革，激勵(lì)制度不斷完善，成本費(fèi)用控制效果開始體現(xiàn)。各外延項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)基金正在募資，資金充沛支撐外延擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)2017-2019年公司營業(yè)收入分別為18.25、19.74和21.48億元，歸屬母公司凈利潤分別為3.87、4.27和4.74億元，EPS分別為0.52、0.57和0.63，對(duì)應(yīng)PE分別為30.59、27.76和25倍。
    維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣因素、高鐵建設(shè)不達(dá)預(yù)期、外延擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期