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17Q1 業(yè)績(jī)顯著下滑主要是因?yàn)?6Q1 收到華安證券現(xiàn)金分紅約1488 萬(wàn)元，剔除這一影響后歸母凈利增約5%。公司收入下降而主業(yè)盈利微增體現(xiàn)了公司經(jīng)營(yíng)效率提升。
    公司明確“內(nèi)生+外延、資產(chǎn)+資本并重”的發(fā)展戰(zhàn)略，積極構(gòu)建“一山一水一村一窟”、推進(jìn)外延布局， 已與黃山區(qū)政府、京黟公司分別簽署“太平湖項(xiàng)目”和“宏村項(xiàng)目”框架協(xié)議，其中“宏村項(xiàng)目”有望于17 年上半年落地，將顯著提升公司戰(zhàn)略定位，從觀光向休閑綜合邁進(jìn)，基于優(yōu)質(zhì)資源、緊隨消費(fèi)升級(jí)腳步，挖掘增長(zhǎng)空間。2017 年將是公司戰(zhàn)略推進(jìn)的銜接之年，有望在 2018 年杭黃高鐵開(kāi)通之際立即受益于市場(chǎng)的整體提升，公司新一輪增長(zhǎng)周期有望打開(kāi)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化；房產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算與假設(shè)不一致的風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。維持公司 2017-19 年 EPS 預(yù)測(cè) 0.59/0.68/0.81 元。
    預(yù)期 2017 年戰(zhàn)略實(shí)施突破、2018 年受益交通景氣蓬勃，公司正處于一輪比較確定的增長(zhǎng)周期。公司管理團(tuán)隊(duì)高效、主動(dòng)，高管業(yè)績(jī)考核辦法出臺(tái)有望進(jìn)一步提升團(tuán)隊(duì)積極性，內(nèi)部挖潛+外部擴(kuò)張同步推進(jìn)。另華安證券IPO 對(duì)公司或有潛在貢獻(xiàn)（持 1 億股對(duì)應(yīng)公允價(jià)值約 11 億元）。維持短期目標(biāo)價(jià) 20.6 元（ 對(duì)應(yīng) 2017 年 35X），和“增持”評(píng)級(jí)。