>> 廣發(fā)證券-黃山旅游（600054）高基數(shù)下1季度業(yè)績有所下滑，旺季即將迎來恢復(fù)增長-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
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期間費用方面：17 年1 季度期間費用率為19.6%，同比上升0.9 個百分點。其中銷售費用同比減少17.7%，管理費用同比增長1.1%，費用控制良好。
看點：天氣影響減弱、營銷力度加大，杭黃高鐵開通和管理改善推進客流恢復(fù)增長：17年1季度黃山景區(qū)實現(xiàn)接待進山游客68.16萬人次，同比增長9.43%，在16年1季度較高的基數(shù)上（62.3萬人次/+34%）仍然維持了較高增速，主要由于今年1季度公司加大營銷力度，推出多次優(yōu)免活動（2月黃山市民免門票+3.6萬人次、3月京津冀游客半價、合肥市市民免門票+2.37萬人次）。從歷史看，黃山風(fēng)景區(qū)各月游客量目前分布不勻，淡季存在較大增長空間，預(yù)期17年大力的營銷活動有望驅(qū)動游客數(shù)量在淡季（2、3、5、6和11月）獲得顯著增長，加之今年雨水因素減弱的預(yù)期下旺季（4、7、8和10月）客流量將實現(xiàn)自然恢復(fù)性增長。全年來看，疊加營銷和雨水減少因素下17年黃山景區(qū)各月均具備增長驅(qū)動力，全年客流量有望維持較高增長。
管理機制改善：17 年4 月出臺的高管績效考核辦法將獎金直接與業(yè)績掛鉤，分別設(shè)置標準和致勝績效獎，有望充分調(diào)動高管工作積極性與主動性，提升公司經(jīng)營效率，公司酒店板塊減虧力度有望加大。此外，公司擬聘請熊曉鴿為公司發(fā)展戰(zhàn)略顧問，未來經(jīng)營管理思路開闊和外延擴張?zhí)崴僦档闷诖?br> 杭黃高鐵開通帶來大發(fā)展：杭黃高鐵預(yù)期將于18 年6 月開通，通車后杭州到黃山只需1.5 小時，上海到黃山高鐵耗時或縮短為2.5 小時，杭黃高鐵的開通將極大便利浙江上海地區(qū)游客出行至黃山游玩，為公司帶來歷史機遇。
17 年客流恢復(fù)性增長，未來杭黃高鐵帶來大機遇，維持“買入”評級公司17 年1 季度業(yè)績有所下滑，主要由于16 年1 季度客流基數(shù)較大。17年隨著景區(qū)雨水天氣不利影響因素消除，旺季客流量將恢復(fù)性增長，淡季輔之以適當(dāng)?shù)臓I銷活動，全年客流量有望維持較快增長。17 年高管年度績效考核辦法的出臺將加大激勵，調(diào)動高管積極性，經(jīng)營進一步改善，酒店減虧可期。18 年6 月杭黃高鐵的開通將使景區(qū)迎來歷史性發(fā)展機遇，浙滬客源市場有望驅(qū)動景區(qū)客流大幅增長，且未來東黃山的開發(fā)將有效實現(xiàn)景區(qū)擴容，規(guī)模業(yè)態(tài)有望加大升級。外延方面，宏村和太平湖項目落地有望加速推進，未來項目協(xié)同發(fā)展可期，且公司與多家機構(gòu)合作，擬聘請熊曉鴿為發(fā)展顧問，外延擴張整合省內(nèi)甚至全國優(yōu)質(zhì)旅游資源有望提速。預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.57 元、0.71 元和0.85 元，17 年和18 年對應(yīng)PE分別為32 倍和26 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：高鐵建設(shè)進度不達預(yù)期、天氣因素影響客流量不達預(yù)期。
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