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2016年利潤分配方案為每10股派1.90元。 
    客流回升趨勢(shì)明顯，穩(wěn)健增長(zhǎng)可期。2016年接待進(jìn)山游客330.08萬人（+3.7%）季度看，Q2/Q3受天氣影響下滑較嚴(yán)重，Q4已實(shí)現(xiàn)顯著回升（Q1-Q4季度客流增速分別為33.7%/-4.7%/-5.8%/9.8%）。2017Q1黃山景區(qū)游客68.16萬人，高基數(shù)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)9.4%增長(zhǎng)，客流增長(zhǎng)趨勢(shì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。2016年因推出G20杭州人免費(fèi)游黃山及安徽省人免費(fèi)游黃山促銷活動(dòng)，客流雖有增長(zhǎng)但門票收入下降16.4%，索道業(yè)務(wù)受客流增長(zhǎng)帶動(dòng)、人均有效票價(jià)上升實(shí)現(xiàn)13.2%收入增長(zhǎng)。其他方面，酒店改革成效繼續(xù)顯現(xiàn)、收入增長(zhǎng)11.6%；旅游服務(wù)收入增長(zhǎng)10%；房地產(chǎn)受開發(fā)進(jìn)度及結(jié)算影響，收入同比下降50.6%。 
    2017年將是公司戰(zhàn)略性突破之年。公司明確"內(nèi)生+外延、資產(chǎn)+資本并重"的發(fā)展戰(zhàn)略，內(nèi)生預(yù)算2017年接待游客336萬人（+1.8%），營收17.26億元（+3.4%），凈利潤3.88億元（+3.5%）。公司年報(bào)同日公布了高級(jí)管理人員年度績(jī)效考核辦法，根據(jù)業(yè)績(jī)和管理指標(biāo)考核結(jié)果向高管分配標(biāo)準(zhǔn)績(jī)效獎(jiǎng)金和致勝績(jī)效獎(jiǎng)金，邁出了高管市場(chǎng)化改革的重要一步。公司積極構(gòu)建"一山一水一村一窟"、推進(jìn)外延布局，已與黃山區(qū)政府、京黟公司分別簽署"太平湖項(xiàng)目"和"宏村項(xiàng)目"框架協(xié)議，項(xiàng)目落地將顯著提升公司戰(zhàn)略定位，從觀光向休閑綜合邁進(jìn)，基于優(yōu)質(zhì)資源、緊隨消費(fèi)升級(jí)腳步，挖掘增長(zhǎng)空間。2017年將是公司戰(zhàn)略推進(jìn)的銜接之年，有望在2018年杭黃高鐵開通之際立即受益于市場(chǎng)的整體提升，公司新一輪增長(zhǎng)周期打開。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化；房產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算與假設(shè)不一致的風(fēng)險(xiǎn)等。 
    盈利預(yù)測(cè)及估值。維持公司2017-18年EPS預(yù)測(cè)0.59/0.68元，新增2019年EPS預(yù)測(cè)0.81元。預(yù)期2017年戰(zhàn)略實(shí)施突破、2018年受益交通景氣蓬勃，公司正處于一輪確定的增長(zhǎng)周期。公司管理團(tuán)隊(duì)高效、主動(dòng)，高管業(yè)績(jī)考核辦法出臺(tái)有望進(jìn)一步提升團(tuán)隊(duì)積極性，內(nèi)部挖潛+外部擴(kuò)張同步推進(jìn)。另華安證券IPO對(duì)公司或有潛在貢獻(xiàn)（持1億股對(duì)應(yīng)公允價(jià)值約11億元）。維持短期目標(biāo)價(jià)20.6元（對(duì)應(yīng)2017年35X），和"增持"評(píng)級(jí)。