>> 方正證券-黃山旅游（600054）客流增長支撐基本面，外延擴(kuò)張布局全域旅游-170414
| 上傳日期： |
2017/4/16 |
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作者： |
賀燕青 |
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經(jīng)營業(yè)績平穩(wěn)增長，營改增+嚴(yán)控費用提升凈利。公司2016 年客流量同增3.71%；索道業(yè)務(wù)客流量因玉屏索道影響同增11.36%，收入同增13.24%；公司營收同增0.28%，歸母凈利同增19.04%，凈利增速快于營收的主要原因是歸還借款及融資券導(dǎo)致財務(wù)費用同比下降70.31%以及營改增導(dǎo)致營業(yè)成本同比下降4.51%；同時，華安證券分紅使投資收益增長437.31%。
景區(qū)資源稟賦優(yōu)異，交通改善+低基數(shù)支撐基本面增長。公司依托的黃山景區(qū)是世界文化與自然雙遺產(chǎn)，資源稟賦優(yōu)異。公司2016 年游客量增速放緩，主要由于二、三季度受到天氣因素影響客流分別下滑5.14%和5.78%，2017 年客流有望在低基數(shù)上實現(xiàn)反彈。2015 年合福高鐵開通，閩、贛、皖等省份成為景區(qū)重要的客源地；2018 年杭黃高鐵開通，黃山旅游輻射圈逐漸擴(kuò)展至長三角優(yōu)質(zhì)客源區(qū)，預(yù)計高鐵的客流增長效應(yīng)將持續(xù)顯現(xiàn)，公司客流將步入快速增長階段。公司各項主業(yè)受益于此，將持續(xù)釋放業(yè)績，為基本面增長提供支撐。
新管理層改善經(jīng)營機(jī)制，外延擴(kuò)張逐步推進(jìn)。公司新管理層全力推進(jìn)機(jī)制改革工程，核心是圍繞公司“組織、薪酬、考核、激勵、內(nèi)控”五大體系全力推進(jìn)改革，目前已在費用控制和項目拓展上取得成效。同時，公司圍繞“走下山、走出去”發(fā)展戰(zhàn)略精準(zhǔn)實施外延拓展，加速拓展 “一山一水一村一窟”的全域旅游布局。公司分別簽署宏村、太平湖合作協(xié)議，兩大項目落地后將與黃山景區(qū)形成良好互補(bǔ)，豐富旅游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增厚公司業(yè)績。東黃山景區(qū)建設(shè)的推進(jìn)將提升景區(qū)整體接待能力，推進(jìn)公司業(yè)務(wù)向休閑游方向轉(zhuǎn)型。
投資評級與估值：預(yù)計2017-2019 年，公司EPS 分別0.59 元、0.72 元和0.87 元。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：天氣原因?qū)е驴土鞑患邦A(yù)期，外延擴(kuò)張不及預(yù)期
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