>> 東方證券-黃山旅游（600054）業(yè)績小超預(yù)期，激勵突破公司再出發(fā)-170414
| 上傳日期： |
2017/4/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅 |
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公司內(nèi)在改善深化，激勵方案有所明確，管理改善有望為業(yè)績釋放+外延推進(jìn)持續(xù)提供動力：歷史上景區(qū)公司多為國企，在動力及激勵上往往有所不足。
而黃山旅游在16 年管理層更換后，去行政化、更重市場化，管理改善明顯，盈利水平不斷提升；此次與年報一同披露了高級管理人員年度績效考核方案，進(jìn)一步對激勵方案做了細(xì)化，高管的標(biāo)準(zhǔn)績效獎金與上市公司的營收、凈利等指標(biāo)直接掛鉤；同時設(shè)置超額利潤獎，超額利潤最高20%可直接發(fā)放給高管及總部員工，將對公司的積極性改進(jìn)、業(yè)績提升起到十分積極作用。
短期看二季度起的業(yè)績復(fù)蘇，中期看外延項目的推進(jìn)落定，長期看交通改善打開更大空間：（1）去年二季度雨水天氣影響顯著，今年低基數(shù)上恢復(fù)性增長確定性較高（2）公司作為盤活整合當(dāng)?shù)芈糜钨Y源的資本平臺的定位已明確，管理層動力改善亦將為公司外延推進(jìn)提供動力：東黃山、宏村、太平湖等項目的細(xì)化方案將陸續(xù)推出；亦不排除后續(xù)對安徽省內(nèi)其他優(yōu)質(zhì)資源的繼續(xù)整合（3）交通曾是制約公司瓶頸，合福高鐵提振效果明顯，杭黃高鐵已進(jìn)入線上施工進(jìn)程，18 年上半年開通可期，未來將把黃山納入人口眾多且消費(fèi)力最強(qiáng)的長三角生活圈，打開黃山更大成長空間。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
未考慮外延貢獻(xiàn)，基本維持之前預(yù)測，預(yù)計公司17-19 年每股收益預(yù)測0.56元、0.66 元和0.78 元，維持17 年39 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價21.84 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示 天氣、傳染病等突發(fā)性事件，高鐵開通、外延推進(jìn)低于預(yù)期等
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