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同時(shí)，公司進(jìn)一步深化內(nèi)部改革，推出高管激勵(lì)考核制度。 
    17年是"旅游+"及"走下山、走出去"戰(zhàn)略的突破之年，充裕資金實(shí)力，未來(lái)外延式拓展可期。公司積極踐行"旅游+"及"走下山、走出去"的外延擴(kuò)張戰(zhàn)略，16年先后與含元資本、景域集團(tuán)、平安信托等業(yè)內(nèi)知名金融機(jī)構(gòu)、旅游運(yùn)營(yíng)服務(wù)企業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在項(xiàng)目并購(gòu)、運(yùn)營(yíng)模式設(shè)計(jì)及商業(yè)模式研究等方面為公司提供支持，同時(shí)在11月先后與太平湖、宏村簽訂框架合作協(xié)議，啟動(dòng)實(shí)施花山謎窟休閑度假項(xiàng)目策劃規(guī)劃，拿下宏村和太平湖，構(gòu)建"一山一水一村一窟"戰(zhàn)略布局預(yù)計(jì)將是公司發(fā)展戰(zhàn)略的第一步。 
    17Q1在高基數(shù)下客流同比基本持平，而歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證Q2/3客流回升概率大，18年6月杭黃高鐵開(kāi)通將帶來(lái)質(zhì)的變化。2017年Q1黃山風(fēng)景區(qū)接待游客68.16萬(wàn)人/+9.43％（15年免票人數(shù)未納入統(tǒng)計(jì)，而16年納入，考慮該因素后，17Q1客流基本持平），在15年Q1大增33.9%的基礎(chǔ)上取得該成績(jī)實(shí)屬不易。歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證Q2/3客流回升概率大，預(yù)計(jì)17年客流大概率實(shí)現(xiàn)低基數(shù)反彈。杭黃高鐵預(yù)計(jì)18年6月底開(kāi)通（屆時(shí)杭州至黃山1.5小時(shí)，上海2.5小時(shí)，南京2小時(shí)左右），杭黃高鐵對(duì)黃山的拉動(dòng)作用將顯著優(yōu)于合福高鐵（公司長(zhǎng)三角客流占比50%）。 
    東黃山將帶來(lái)的景區(qū)擴(kuò)容和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，將黃山由觀光游目的地打造成長(zhǎng)三角休閑度假游核心目的地。《黃山風(fēng)景名勝區(qū)東海景區(qū)詳細(xì)規(guī)劃》規(guī)劃主要內(nèi)容為黃山風(fēng)景區(qū)內(nèi)的東海景區(qū)開(kāi)發(fā)和黃山風(fēng)景區(qū)外的譚家橋國(guó)際旅游小鎮(zhèn)建設(shè)。東黃山開(kāi)發(fā)完畢后將有效豐富黃山旅游產(chǎn)品內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)觀光游向度假游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，把黃山打造成為休閑度假游目的地，增加游客逗留時(shí)間和消費(fèi)（目前黃山客流80%為一日游，消費(fèi)產(chǎn)品單一）。  
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：隨著公司改革進(jìn)入深化階段，制度紅利將逐步由內(nèi)（控成本費(fèi)用）向外（外延項(xiàng)目拓展）延伸，大股東較高的持股比例（39.69%）+現(xiàn)金流充沛（賬上現(xiàn)金超9億+8億公司債已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)+持有華安證券市值超11億）支撐公司外延式擴(kuò)張戰(zhàn)略。短期看，去年客流低基數(shù)上有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，酒店業(yè)務(wù)逐步向好，宏村太平湖項(xiàng)目落地后將豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司盈利能力；中長(zhǎng)期看，深化改革（高管績(jī)效考核）、景區(qū)擴(kuò)容（東黃山）提升接待能力、主要客源地交通改善（杭黃高鐵18年通車(chē)）以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等帶來(lái)新的盈利空間；預(yù)計(jì)17-19年凈利潤(rùn)分別為4.26/4.93/5.89億元，對(duì)應(yīng)17-19年估值約27/23/19倍（目前市值114億，持有華安證券市值超10億，假設(shè)華安證券按8億市值扣除，17-19年估值為25/22/18倍），另，假設(shè)宏村太平湖能夠并表將進(jìn)一步拉低公司估值，處在歷史估值較低位置且存在明確中長(zhǎng)期催化劑，維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：景區(qū)接待量不及預(yù)期，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，旅游行業(yè)其他系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。