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宏村景區(qū)2016年接待客流204.5萬人/+10.0%，門票收入1.2億元/+5.2%（該門票可納入上市公司），宏村/太平湖和黃山能夠很好地結合在一起（例如，套票等），將有效豐富公司產品結構。 中期看：杭黃高鐵開通打造長三角3小時旅游圈+體制機制改革紅利+外延式拓展預期。杭黃高鐵預計18年6月底開通（屆時杭州至黃山1.5小時，上海2.5小時，南京2小時左右），15年6月底合福高鐵開通后下半年客流增長約12%，杭黃高鐵對黃山的拉動作用將顯著優(yōu)于合福高鐵（公司長三角客流占比50%），另，蕪黃高速、武溫高鐵及黃山-九華山-天柱山城際鐵路也在規(guī)劃建設中；近年來新管理層上任后在體制機制方面進行全方位的改革（例，酒店統(tǒng)一訂房定價，虧損酒店出租減虧額達1,500萬），提升公司市場化運作水平，毛利率和費用率持續(xù)改善，隨著公司"走下山、走出去"發(fā)展戰(zhàn)略布局不斷推進（辦公樓已由湯口搬到市內），對管理層的激勵考核方面有望得到加強。拿下宏村和太平湖預計將是公司發(fā)展戰(zhàn)略的第一步，目前現金流充沛（賬上現金超9億+8億公司債已獲證監(jiān)會核準）支撐公司外延式擴張戰(zhàn)略。 長期看：東黃山帶來的景區(qū)擴容和產品結構升級?！饵S山風景名勝區(qū)東海景區(qū)詳細規(guī)劃》近期順利通過省住建廳組織的專家論證，后續(xù)經省住建廳審核后報住建部審批。規(guī)劃主要內容為黃山風景區(qū)內的東海景區(qū)開發(fā)和黃山風景區(qū)外的譚家橋國際旅游小鎮(zhèn)建設?！兑?guī)劃》顯示，東海景區(qū)規(guī)劃面積約為44.52平方公里（擴容近1/3），共設置景點61個。以石門峽攬勝為主的(黃山東大門)生態(tài)觀光游賞主題；以福固、天游訪古為主的黃山文化尋蹤游賞主題;以山林十渡為主的自然山林運動游賞主題；以翡翠谷-鳳凰源溯源為主的生態(tài)科考游賞主題，形成四大游賞主題的"指狀"空間結構，東黃山開發(fā)完畢后將有效豐富黃山旅游產品內容，實現觀光游向度假游產品結構升級，把黃山打造成為休閑度假游目的地。  
    盈利預測及投資評級：公司對內體制機制改革有望持續(xù)取得顯著效果，大股東較高的持股比例（39.69%）+現金流充沛（賬上現金超9億+8億公司債已獲證監(jiān)會核準）支撐公司外延式擴張戰(zhàn)略。短期看，去年客流低基數上有望實現較快增長，酒店業(yè)務逐步向好，宏村太平湖項目落地后將豐富公司產品結構，增強公司盈利能力；中長期看，景區(qū)擴容（東黃山）提升接待能力、主要客源地交通改善（杭黃高鐵18年通車）以及產品結構調整等帶來新的盈利空間；外部看與景域文化的全方位合作搶占周邊游最強流量入口，通過成立產業(yè)基金以及與旅游資源型企業(yè)合作加快優(yōu)質旅游資源的布局；預計17-18年凈利潤分別為3.95/4.52億元，對應17-18年估值約26/23倍（目前市值113億，持有華安證券市值12.25億，按10億測算），另，假設宏村太平湖能夠并表將進一步拉低公司估值，處在歷史估值較低位置且存在明確中長期催化劑，維持"增持"評級。 
    風險提示：景區(qū)接待量不及預期，業(yè)務拓展不及預期，旅游行業(yè)其他系統(tǒng)性風險。