>> 海通證券-黃山旅游(600054)簽四方合作協(xié)議,外延提速-161125
| 上傳日期： |
2016/11/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇 |
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合作形式：1）中坤旅游、玉和物業(yè)和京黟公司均同意引入黃山旅游為京黟公司股東，但股權(quán)合作的具體方式和內(nèi)容再行協(xié)商；2）黃山旅游還可協(xié)助京黟公司引入其他戰(zhàn)投方；3）股權(quán)合作后，黃山旅游協(xié)助京黟公司運(yùn)營管理，共同推動宏村項(xiàng)目。
宏村項(xiàng)目概況。
宏村位于黃山市西南麓，完好保存著龐大的明清民居群：精致古韻的徽派三雕散落各處，白墻黑瓦、高大的馬頭墻，背靠連綿的青山，一同倒映在潺潺溪水中，形成水墨畫一樣的村莊。地理位置上，宏村介于黃山風(fēng)景區(qū)和西遞古村落之間，分別約1 小時和不到半小時車程，共同形成“黃山”旅游圈。
宏村景區(qū)2014 年和2015 年分別接待游客量164 萬和185 萬人次，增速分別約18%和14%。游客基數(shù)相對黃山風(fēng)景區(qū)（2014 年和2015 游客接待量297 萬人次和318 萬人次，增速分別為8%和7%）較低，而增速更高；是相對黃山風(fēng)景區(qū)更具成長性的景區(qū)，互補(bǔ)性強(qiáng)。
從太平湖起步，到宏村項(xiàng)目，外延提速。維持買入評級，目標(biāo)價20.05 元。
公司長久以來“走下山走出去”的戰(zhàn)略努力正在逐步釋放，我們持續(xù)看好公司對景區(qū)的經(jīng)營管理，管理層的領(lǐng)導(dǎo)力；暫不考慮外延，我們估算：公司2016-2018 年凈利潤3.5 億元、4.3 億元和5.1 億元，以總股本7.5 億股計(jì)算，2016-2018 年EPS 分別為0.47 元、0.57 元和0.69 元；參考可比公司估值，給予2017 年P(guān)E 35 倍，對應(yīng)目標(biāo)價20.05 元。維持買入評級。
風(fēng)險提示。
外延擴(kuò)張進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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