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同樣地，2016年黃山受到極端惡劣天氣厄爾尼諾影響，但公司通過(guò)多項(xiàng)門(mén)票優(yōu)惠營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)了客流的正增長(zhǎng)，16年人數(shù)增長(zhǎng)3.7%，但扣除免票人次（G20對(duì)杭州人的免票和對(duì)安徽人的免票政策）客流是同比下滑，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)17年客流大概率實(shí)現(xiàn)低基數(shù)反彈。杭黃高鐵預(yù)計(jì)18年6月底開(kāi)通（屆時(shí)杭州至黃山1.5小時(shí)，上海2.5小時(shí)，南京2小時(shí)左右），杭黃高鐵對(duì)黃山的拉動(dòng)作用將顯著優(yōu)于合福高鐵（公司長(zhǎng)三角客流占比50%），同時(shí)，杭黃高鐵沿線分布著杭州、富春江、千島湖、黃山等一批全國(guó)著名的旅游風(fēng)景名，將進(jìn)一步提升沿線景區(qū)的吸引力，打造出華東精品旅游線路。
    今年是公司"走下山、走出去"發(fā)展戰(zhàn)略重要落地之年，充裕資金實(shí)力，未來(lái)外延式拓展可期。公司積極踐行"走下山、走出去"的外延擴(kuò)張戰(zhàn)略，16年11月先后與太平湖、宏村簽訂框架合作協(xié)議，17年將是公司外延戰(zhàn)略落地之年。拿下宏村和太平湖預(yù)計(jì)將是公司發(fā)展戰(zhàn)略的第一步，目前現(xiàn)金流充沛（賬上現(xiàn)金超9億+8億公司債已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)+持有華安證券市值超11億）支撐公司外延式擴(kuò)張戰(zhàn)略。 
    管理層激勵(lì)有望得到改善。近年來(lái)新管理層上任后在體制機(jī)制方面進(jìn)行全方位的改革（例，酒店統(tǒng)一訂房定價(jià)，虧損酒店出租減虧額達(dá)1,500萬(wàn)），提升公司市場(chǎng)化運(yùn)作水平，過(guò)去幾年毛利率和費(fèi)用率持續(xù)改善，隨著公司"走下山、走出去"發(fā)展戰(zhàn)略布局不斷推進(jìn)（辦公樓已由湯口搬到市內(nèi)），對(duì)管理層的激勵(lì)考核方面有望得到加強(qiáng)。
    長(zhǎng)期看：東黃山帶來(lái)的景區(qū)擴(kuò)容和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)?！饵S山風(fēng)景名勝區(qū)東海景區(qū)詳細(xì)規(guī)劃》近期順利通過(guò)省住建廳組織的專(zhuān)家論證，后續(xù)經(jīng)省住建廳審核后報(bào)住建部審批。規(guī)劃主要內(nèi)容為黃山風(fēng)景區(qū)內(nèi)的東海景區(qū)開(kāi)發(fā)和黃山風(fēng)景區(qū)外的譚家橋國(guó)際旅游小鎮(zhèn)建設(shè)。東黃山開(kāi)發(fā)完畢后將有效豐富黃山旅游產(chǎn)品內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)觀光游向度假游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，把黃山打造成為休閑度假游目的地。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司對(duì)內(nèi)體制機(jī)制改革有望持續(xù)取得顯著效果，大股東較高的持股比例（39.69%）+現(xiàn)金流充沛（賬上現(xiàn)金超9億+8億公司債已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)+持有華安證券市值超11億）支撐公司外延式擴(kuò)張戰(zhàn)略。短期看，去年客流低基數(shù)上有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，酒店業(yè)務(wù)逐步向好，宏村太平湖項(xiàng)目落地后將豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司盈利能力；中長(zhǎng)期看，景區(qū)擴(kuò)容（東黃山）提升接待能力、主要客源地交通改善（杭黃高鐵18年通車(chē)）以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等帶來(lái)新的盈利空間；預(yù)計(jì)17-18年凈利潤(rùn)分別為3.95/4.52億元，對(duì)應(yīng)17-18年估值約27/24倍（目前市值115億，持有華安證券市值11.79億，按10億測(cè)算），另，假設(shè)宏村太平湖能夠并表將進(jìn)一步拉低公司估值，處在歷史估值較低位置且存在明確中長(zhǎng)期催化劑，維持"增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：景區(qū)接待量不及預(yù)期，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，旅游行業(yè)其他系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。