>> 申萬宏源-黃山旅游(600054)一季報點評：主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，客流復(fù)蘇持續(xù)驗證-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孫妍 |
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經(jīng)營角度分析，公司毛利率小幅提升1.35pct，期間費用同比下滑8.68%，整體經(jīng)營指標(biāo)保持穩(wěn)定。凈利潤下滑的主要原因是一季度華安證券的現(xiàn)金分紅未入賬導(dǎo)致投資收益同比下滑，因此公司主營業(yè)務(wù)仍舊穩(wěn)健發(fā)展。
自然景區(qū)客流穩(wěn)步增長，17 年周邊游需求復(fù)蘇持續(xù)驗證。2017 年一季度黃山風(fēng)景區(qū)接待游客68.16 萬人次，同比增長9.43％；由于春節(jié)期間從廣州、深圳、福州廈門前來黃山過春節(jié)的游客增多，因此1-2 月合計客流量同比增長了15.61%，3 月來客流量增速相對放緩。
考慮到去年二三季度的雨水天氣影響，2017 年旺季景區(qū)將有相對較好的客流同比增長，對上市公司的業(yè)績構(gòu)成積極影響。
交通改善+區(qū)域資源整合，全域化旅游戰(zhàn)略布局逐步展開。2017 年4 月12 日，杭黃鐵路安徽段主體控制性隧道群全部貫通，預(yù)計2018 年6 月全線通車。黃山市整體客流量近年來一直保持穩(wěn)定增長，預(yù)計大交通進一步的改善將有助于客流量增長率的穩(wěn)定。隨著公司邁開了“走下山”的重要步伐，與黃山區(qū)政府、京黟公司分別簽署“太平湖項目”和“宏村項目”合作框架協(xié)議，啟動實施花山謎窟休閑度假項目規(guī)劃，“一山、一水、一村、一窟”的戰(zhàn)略布局正逐步展開向全域化旅游升級。
位處行業(yè)板塊前列業(yè)務(wù)布局完善，管理層更新帶來市場積極變化。黃山景區(qū)的周邊自然資源資源豐富，戰(zhàn)略縱深空間廣闊，公司加速整合黃山周邊資源實現(xiàn)向全域化旅游升級，目前無論在收入規(guī)模還是市值體量上都處于板塊前列。近年來公司嚴(yán)控成本及酒店業(yè)務(wù)的積極減虧，公司盈利能力在同類公司中也處于較高水平。同時，公司新任管理層上任一年在公司對外合作及資本運作層面帶來了顯著積極影響，未來也有望繼續(xù)深化公司市場化運營，實現(xiàn)公司經(jīng)營的提質(zhì)增效。
盈利預(yù)測及投資建議：黃山擁有大批優(yōu)質(zhì)旅游資源，公司有望成為區(qū)域資源整合的橋梁。
從公司績效考核標(biāo)準(zhǔn)來看（超額利潤與獎金掛鉤），管理層對公司業(yè)績有訴求，預(yù)計將積極提升公司經(jīng)營水平，加快相關(guān)優(yōu)質(zhì)項目的合作落地。維持盈利預(yù)測，預(yù)計17/18/19 年公司實現(xiàn)EPS 分別為0.53/0.57/0.63 元，對應(yīng)PE 為35/32/29 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：索道安全風(fēng)險；重大疫情及自然災(zāi)害風(fēng)險；管理風(fēng)險等
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