>> 群益證券-黃山旅游(600054)2017Q1實際利潤增長，看好旺季客流回升-170428
| 上傳日期： |
2017/5/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李曉璐 |
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此報告為加密報告 |
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當(dāng)前股價對應(yīng)2017 年和2018 年P(guān)E 分別為33 倍和28 倍，維持買入建議。
業(yè)績點評：公司2017 年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.72 億元，同比下降9.89%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4673.47 萬元，同比下降19.14%；對應(yīng)每股收益0.0625 元。一季度毛利率45.7%，同比增加1.3個百分點。2017 年第一季度景區(qū)接待人數(shù)68.16 萬人次，同比增長9.43%，而1Q 營收下降主要是由于營改增政策，以及營收占比約兩成的旅行社業(yè)務(wù)收入同比下降（優(yōu)免活動使通過旅行社的購票人數(shù)減少），索道業(yè)務(wù)營收也略有下降。1Q 純利同比下降主要是2016Q1 收到華安證券1500 萬元現(xiàn)金股利，而本期還未收到股利（預(yù)計將在2Q 確認）。此外，2016Q1的營收和利潤同比分別增長40%和304%，基期很高。綜上，若拋除股利的因素，公司1Q 實際的利潤同比增長，好于報表。
未來看點：1）2016 年由于異常天氣的干擾公司的經(jīng)營業(yè)績低于預(yù)期，預(yù)計2017 年異常天氣因素消失之后客流將反彈。2）杭黃高鐵預(yù)計2018年6 月建成通車，未來的交通網(wǎng)絡(luò)將更加完善，有利于吸引更多的長三角優(yōu)質(zhì)客流（預(yù)計杭州、上海和南京至黃山分別為1.5 小時、2.5 小時和2 小時）。3）外延式并購：去年底先后簽訂了與太平湖和宏村的合作協(xié)議，“走下山，走出去”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。4）公司持有的華安證券1億股股權(quán)，占華安證券目前股本的2.76%，對應(yīng)目前的市值約11 億元，潛在收益豐厚。5）激勵政策出臺：2017 年4 月公司出臺高管績效考核辦法將獎金與業(yè)績掛鉤，未來有望調(diào)動高管工作積極性與主動性，提升公司經(jīng)營效率。
盈利預(yù)測：由于1Q 屬于景區(qū)旅游淡季，全年業(yè)績占比低，我們看好旺季2Q 和3Q 客流回升對全年業(yè)績的貢獻。預(yù)計2017-2018 年公司實現(xiàn)凈利潤4.14 億元和4.93 億元，YoY 分別增長18%和19%，對應(yīng)每股收益0.55元和0.66 元。
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