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公司2015 年收購(gòu)中電新源51%股權(quán)，其模塊化變電站業(yè)務(wù)與原有電力自動(dòng)化二次設(shè)備、電力設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著。2016 年，中電新源實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.12 億，凈利潤(rùn)3649 萬(wàn)，同比增幅超過(guò)500%。2017年上半年，公司已公告新增訂單1.14 億，超過(guò)去年全年收入水平。今年年底新建產(chǎn)線完工，產(chǎn)能將擴(kuò)大一倍，為后續(xù)收入增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    ◆配網(wǎng)自動(dòng)化建設(shè)加速，自動(dòng)化終端龍頭頻中大單
    《配網(wǎng)建設(shè)改造計(jì)劃（2015-2020）》明確提出至2020 年底，我國(guó)配網(wǎng)自動(dòng)化覆蓋率達(dá)到90%，而截至2016 年底，國(guó)網(wǎng)城市配網(wǎng)自動(dòng)化覆蓋率僅32.6%。2017 年上半年配電自動(dòng)化設(shè)備招標(biāo)顯著放量，公司配電終端中標(biāo)金額高達(dá)9602 萬(wàn)元，排名全網(wǎng)第一。我們認(rèn)為，配電自動(dòng)化將是未來(lái)配網(wǎng)建設(shè)重點(diǎn)，公司作為細(xì)分領(lǐng)域一線企業(yè)也將充分受益。
    ◆建筑智能化業(yè)務(wù)觸底回升，攜手南京公用布局充電站運(yùn)營(yíng)
    公司智慧城市業(yè)務(wù)立足華東區(qū)域開(kāi)拓全國(guó)市場(chǎng)，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。公司與南京公用成立合資公司，依托南京城建布局新能源車(chē)充電運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)。南京市近年積極推廣新能源汽車(chē)，目前電動(dòng)大巴保有量近2000 輛，年底有望增至4000 輛；南京公用運(yùn)營(yíng)純電動(dòng)新能源出租300 輛，新能源車(chē)占出租車(chē)總量不足12%。我們認(rèn)為南京市將持續(xù)推廣新能源車(chē)應(yīng)用，南京電動(dòng)汽車(chē)充電運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)空間廣闊。
    ◆估值與評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.66、0.90、1.18 元，給予公司目標(biāo)價(jià)25 元，對(duì)應(yīng)2017 年38 倍PE 水平，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示
    模塊化變電站市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；配網(wǎng)自動(dòng)化建設(shè)投資不及預(yù)期。