>> 安信證券-安信信托（600816）信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，積極布局多元金融-170815
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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■信托結(jié)構(gòu)優(yōu)化，聚焦主動管理。2017 年上半年，公司歸母凈利潤同比增長14%。公司業(yè)績增長得益于公司信托主業(yè)快速發(fā)展：公司上半年手續(xù)費及傭金收入同比增加25%。受通道業(yè)務(wù)收縮影響，公司管理的信托資產(chǎn)總額由2016 年6 月末的2349 億元下降至2017年6 月末的2285 億元。近年來公司持續(xù)聚焦主動管理，主動管理類資產(chǎn)占比由2014 年的27%提高至2016 年的60%，預(yù)計2017 年能達到65%以上。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的改善將帶來報酬率穩(wěn)步提升。2016 年公司已清算的主動管理型信托項目的加權(quán)平均實際報酬率超過4%，遠高于同期的被動管理型信托項目報酬率（均低于0.5%）。受益于2016 年末定增落地，2017 年公司有更多的資本金繼續(xù)擴張其主動管理規(guī)模。我們預(yù)計公司的信托業(yè)務(wù)將繼續(xù)堅定向主動管理轉(zhuǎn)型，提升手續(xù)費與傭金收入，同時信托資金投向?qū)⒏佣嘣?，降低對房地產(chǎn)業(yè)的依賴以降低風險。
■固有業(yè)務(wù)將逐步改善。公司2017 年上半年利息凈收入同比下跌47.6%，拖累業(yè)績增長。另外，由于公司增加了權(quán)益類資產(chǎn)的配置（交易類金融資產(chǎn)較年初增加36.6%），二季度的股市震蕩給公司帶來了較大的損失（公允價值損失由去年同期1.5 億元上升至4.6 億元）。我們預(yù)計股市企穩(wěn)將逐步改善公司投資業(yè)績。
■行業(yè)景氣在下半年將走出二季度低谷。高頻數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)景氣在二季度達到低點后在下半年有所回升。按四周移動平均來看，信托產(chǎn)品周平均發(fā)行規(guī)模和信托市場存續(xù)期規(guī)模周增速在六月底跌至谷底后均有明顯回升。我們認為，公司將受益于行業(yè)整體景氣的提升，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定釋放。
■布局多元金融，實現(xiàn)多輪驅(qū)動。公司積極入股金融公司，打造多元金融平臺。公司參與營口銀行股份有限公司，持股比例為4.27%；公司入股渤海人壽股份有限公司，持股比例為3.85%；公司參與發(fā)起設(shè)立中國信托登記有限責任公司，占股2%。預(yù)計公司將繼續(xù)多元化發(fā)展，形成業(yè)績的多輪驅(qū)動。
■被納入MSCI，將獲得增量資金關(guān)注。報告期內(nèi)，公司成為第一批被納入MSCI 的A股標的之一，是A 股上納入該指數(shù)的唯一信托及信托概念股，將受益于投資者對行業(yè)龍頭的青睞。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價16.70 元。我們預(yù)計公司2017 年-2019 年的凈利潤增速分別為28%、34%、16%。預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.85 元、1.14 元、1.33 元。
■風險提示：主動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型受阻、固有業(yè)務(wù)收入復(fù)蘇緩慢，政策監(jiān)管從嚴。
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