>> 民生證券-上海貝嶺(600171)公司點評：中報業(yè)績符合預(yù)期,新品研發(fā)打開增長空間-170815
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
鄭平 |
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（3）公司三大主營業(yè)務(wù)：集成電路產(chǎn)品、集成電路貿(mào)易、測試加工營收分別變化-8.92%/11.86%/35.84%，毛利率分別為32.81%/6.65%/-5.16%，毛利率分別增加3.51/1.37/12.41 個百分點；集成電路產(chǎn)品中，電源管理產(chǎn)品、通用模擬產(chǎn)品、智能計量產(chǎn)品營收分別下降8.59%/2.55%/25.33%，毛利率分別為36.74%/26.62%/41.18%，毛利率分別增加2.43/6.70/0.81 個百分點。（3）期間費用率為13.65%，同比下降1.29 個百分點。銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為5.24%/19.64%/-11.23%，分別上升0.87 個百分點、上升1.72 個百分點、下降3.88 個百分點。
2、公司二季度營業(yè)收入13154.39 萬元，同比下降1.98%，歸母凈利潤為11871.08萬元，同比提升598.56%，綜合毛利率為27.02%，同比上升0.30 個百分點。期間費用率為10.34%，同比下降3.33 個百分點，其中銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為5.36%/19.75%/-14.77%，分別上升1.17 個百分點、上升2.39個百分點、下降6.88 個百分點。
3、公司業(yè)績增長的主要原因：1）公司以華鑫證券2%股權(quán)參與上海華鑫股份重大資產(chǎn)重組事項，換股實現(xiàn)投資收益，影響2017 年歸母凈利潤10073.47 萬元；2）新增存儲器、高速高精度ADC 業(yè)務(wù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升IC 毛利率。
4、我們認為，公司正在進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及外延并購，主業(yè)進一步強化，存儲器、ADC 等新產(chǎn)品進入收獲期，業(yè)績有望持續(xù)增長。
EEPROM、高速高精度ADC、DCDC 產(chǎn)品研發(fā)、銷售順利，新產(chǎn)品取得新進展
1、報告期內(nèi)，公司EEPROM 產(chǎn)品銷售同比增長約9%，在LCD 屏、智能電表、攝像頭模組、MCU 應(yīng)用中重點銷售，并實現(xiàn)國網(wǎng)中標，攝像頭模組CSP 封裝用EEPROM 產(chǎn)品實現(xiàn)銷售突破，預(yù)計下半年將形成批量銷售。
2、報告期內(nèi)，公司高精度ADC 第一二代產(chǎn)品已經(jīng)在北斗導(dǎo)航、信號接收等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)小批量銷售；用于核磁共振中頻接收機芯片成功流片；第三代射頻采樣高速ADC 也立項研發(fā)。DCDC 產(chǎn)品銷售同比增長29%，研發(fā)取得較大進展，公司推出的系列DCDC 產(chǎn)品，具備完善保護機制、極高轉(zhuǎn)換效率，輕松通過電磁兼容性、干擾測試。
3、我們認為，公司EEPROM 和高速高精度ADC 業(yè)務(wù)研發(fā)進展順利，客戶持續(xù)突破，新業(yè)務(wù)將打開公司未來業(yè)績發(fā)展新空間。同時原有電源管理產(chǎn)品不斷向高端邁進，該系列將為公司持續(xù)貢獻業(yè)績，提升盈利能力。
通用模擬業(yè)務(wù)市場范圍擴張，新品項目研發(fā)順利
1、報告期內(nèi)，公司通用模擬業(yè)務(wù)在手機指紋模組、電源產(chǎn)品、充電識別芯片取得銷售增量；SSR ACDC電源控制芯片已在多家電視板卡客戶測試通過；穩(wěn)步拓展移動電源、電動自行車等領(lǐng)域客戶，電動車控制芯片已量產(chǎn)銷售；積極布局新的MTP MCU產(chǎn)品、M-BUS接口電路；LED照明海外市場有所增長。同時，公司在ACDC和接口兩個領(lǐng)域開發(fā)了多款新品，包括6級能效PSR控制芯片、同步整流芯片，符合國網(wǎng)新標準的485接口產(chǎn)品。
2、我們認為，公司通用模擬電路業(yè)務(wù)范圍廣泛，客戶資源豐富，具備較強研發(fā)實力，未來將為公司持續(xù)穩(wěn)定貢獻業(yè)績。
智能計量產(chǎn)品形成完整解決方案，受招標需求影響銷售額下降
1、報告期內(nèi)，2017年國家電網(wǎng)智能電表第一標招標數(shù)量同比下降30%，液晶驅(qū)動產(chǎn)品銷售下降40%；繼電器驅(qū)動芯片市場提升；新版的國網(wǎng)單相計量產(chǎn)品被3 家表廠應(yīng)用并中標國網(wǎng)項目，市場份額有所回升；非招標市場的普通計量產(chǎn)品業(yè)務(wù)同比回升。
2、我們認為，公司已經(jīng)建立了智能電表領(lǐng)域完整的計量核心及周邊配套產(chǎn)品，能夠滿足國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)的招標市場需求。隨著新一輪智能電表改造升級以及海外智能電表市場回暖，智能計量業(yè)務(wù)將有望重回增長軌道。
重申觀點：購買資產(chǎn)獲國資委批復(fù)，銳能微協(xié)同效應(yīng)明顯，定增事項持續(xù)推進
1、根據(jù)公告，公司擬以5.9億元購買銳能微100%股權(quán)，其中，交易對價的40%以現(xiàn)金方式支付，交易對價的60%以發(fā)行股份方式支付，發(fā)行股份價格為13.74元/股。公司擬非公開發(fā)行股份募集不超過2.45億元的配套資金，用于支付本次收購的現(xiàn)金對價部分以及支付中介機構(gòu)費用。方案已獲得國資委批復(fù)。
2、銳能微從事智能電表計量芯片的研發(fā)、設(shè)計和銷售，其產(chǎn)品主要包括單相、三相計量芯片、控制類MCU及SoC芯片，其客戶主要是國內(nèi)電能表廠商，最終用戶主要包括南方電網(wǎng)和國家電網(wǎng)。公司
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