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和去年同期相比，2017年上半年方欣科技全部并表?；ヂ?lián)網(wǎng)財(cái)稅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.6 億元，同比增長(zhǎng)26.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5915.9 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35.1%。財(cái)稅云營(yíng)收和凈利潤(rùn)占公司整體的45.7%和74.8%，成為業(yè)績(jī)主要貢獻(xiàn)來(lái)源。
    2、互聯(lián)網(wǎng)財(cái)稅業(yè)務(wù)的財(cái)稅云服務(wù)、產(chǎn)品及開(kāi)發(fā)服務(wù)、技術(shù)服務(wù)和系統(tǒng)集成等板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.1 億、2058.0 萬(wàn)、2301.7 萬(wàn)和606.0 萬(wàn)，毛利率分別為78.8%、62.1%、50.9 和14.9%。同時(shí)，公司原有豐東股份熱處理業(yè)務(wù)的設(shè)備銷售、加工和其它等板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6770.3 萬(wàn)、9491.5 萬(wàn)和2659.1 萬(wàn)元，同比增加-9.2%、23.7%和10.88%；毛利率分別為21.2%、34.7%和45.2%，同比增加-6.5、5.3 和8.5 個(gè)百分點(diǎn)。
    3、公司是國(guó)家稅務(wù)總局金稅三期納稅服務(wù)平臺(tái)的承建者，具有財(cái)稅云（SaaS服務(wù)）、智慧電子稅務(wù)局（金稅三期）和相關(guān)服務(wù)（如代記賬辦稅中介）等核心產(chǎn)品。2016 年公司SaaS 服務(wù)積累了700 萬(wàn)用戶，基于行業(yè)發(fā)展情況預(yù)計(jì)今年有望增長(zhǎng)到900~1000 萬(wàn)用戶。金稅三期平臺(tái)建設(shè)工作為公司帶來(lái)了諸多潛在客戶。通過(guò)收購(gòu)和提供線上線下財(cái)務(wù)、稅務(wù)服務(wù)，公司快速獲得營(yíng)收和用戶增長(zhǎng)。
    4、我們認(rèn)為，公司整體業(yè)績(jī)發(fā)展迅速，互聯(lián)網(wǎng)財(cái)稅成為公司業(yè)務(wù)核心，業(yè)績(jī)提升實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)無(wú)虞。
    快速拓展財(cái)稅服務(wù)，積極打造toG 業(yè)務(wù)
    1、在公司財(cái)稅云產(chǎn)品內(nèi)生增長(zhǎng)的同時(shí)，公司通過(guò)對(duì)外投資等方式加碼財(cái)稅服務(wù)領(lǐng)域。5 月9 日，公司發(fā)布公告管理層審議通過(guò)收購(gòu)企盈信息14%股權(quán)和金財(cái)立信19%股權(quán)的相關(guān)合作協(xié)議，交易對(duì)價(jià)分別為2,800 萬(wàn)元和2,850 萬(wàn)元。企盈信息和金財(cái)立信從事代記賬、稅務(wù)咨詢等業(yè)務(wù)，分別承諾2017~2019 年凈利潤(rùn)不低于2,000 萬(wàn)元、2,400 萬(wàn)元、2,880 萬(wàn)元和1,500 萬(wàn)元、1,800 萬(wàn)元、2,160萬(wàn)元。
    2、同時(shí)，公司積極打造與政府合作的新型業(yè)務(wù)模式，發(fā)展toG 業(yè)務(wù)領(lǐng)域。4 月25 日，公司公告孫公司方欣智慧和黃山市黃山區(qū)人民政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司切入政府等B 端市場(chǎng)。黃山區(qū)政府?dāng)M在企業(yè)服務(wù)、完善稅收籌劃等方面與方欣智慧進(jìn)行合作，并擬合作成立產(chǎn)業(yè)園。7 月1 日，公司公告孫公司金財(cái)數(shù)據(jù)與浙江經(jīng)貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，就共同建設(shè)“財(cái)稅大數(shù)據(jù)中心暨企業(yè)財(cái)稅共享中心”進(jìn)行戰(zhàn)略合作。7 月10 日，公司公告與蘇州工業(yè)園區(qū)管委_S會(huì)um簽ma署ry]合 作框架協(xié)議，就設(shè)立首期 15 億元產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金（園區(qū)方出資 3 億元）、園區(qū)內(nèi)設(shè)立金財(cái)互聯(lián)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)總部（含人工智能研究院）等方面展開(kāi)合作。
    3、我們認(rèn)為，財(cái)稅服務(wù)有利于提升公司產(chǎn)品粘性，增加公司客戶資源入口，同時(shí)一定程度上增厚利潤(rùn)；和政府及事業(yè)單位展開(kāi)合作有利于塑造公司行業(yè)龍頭形象，拓展下游客戶資源，增強(qiáng)公司研發(fā)與產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。
    預(yù)計(jì)前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或超14 倍，核心價(jià)值全面體現(xiàn)
    1、公司預(yù)計(jì)2017 年前三季度凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為1.45 億~1.58 億元之間，同比增長(zhǎng)13.2~14.4 倍。業(yè)績(jī)顯著提升的原因包括方欣科技的并表因素以及熱處理板塊的企穩(wěn)回升。和方欣科技所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)顯著優(yōu)勢(shì)，在資質(zhì)地位、客戶資源、營(yíng)收轉(zhuǎn)換效率以及并購(gòu)標(biāo)的體量等方面具備優(yōu)勢(shì)。
    2、我們認(rèn)為，公司整體運(yùn)轉(zhuǎn)正常，處于高速發(fā)展期，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局中處于較優(yōu)位置，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展空間。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為0.55 元、0.85 元和1.24 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為55X、35X 和24X?？紤]到公司作為金稅三期平臺(tái)承建商行業(yè)地位獨(dú)特，SaaS 服務(wù)市場(chǎng)空間廣闊，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)日益明顯，給予公司2017 年65-70倍PE，未來(lái)6 個(gè)月合理估值35.75 元~38.5 元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    財(cái)稅政策風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)稅云下游客戶發(fā)展不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。