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    ■上半年草胺膦價(jià)格高位，5000 噸技改項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)增厚業(yè)績(jī)。根據(jù)百川資訊，上半年草胺膦價(jià)格維持在16-16.5 萬(wàn)元，價(jià)格處于相對(duì)高位；公司一季度3000 擴(kuò)5000 技改項(xiàng)目已經(jīng)完全達(dá)產(chǎn)；目前市場(chǎng)草胺膦供不應(yīng)求，銷(xiāo)售有保障，供需雙好確保公司業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)。上半年原藥收入達(dá)8.5 億元，占比70%，增速46%，毛利率達(dá)32.6%，我們認(rèn)為草胺膦量?jī)r(jià)齊升帶來(lái)業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)將會(huì)持續(xù)，前三季度業(yè)績(jī)指引實(shí)現(xiàn)無(wú)虞。
    ■快達(dá)搬遷完成預(yù)期業(yè)績(jī)將逐步釋放，并購(gòu)不停步凸顯公司擴(kuò)張野心。根據(jù)公告，公司早期并購(gòu)江蘇快達(dá)，獲得珍稀光氣資源，近些年快達(dá)搬遷影響業(yè)績(jī)，目前搬遷完成，上半年?duì)I收4.03 億，同比增37%，歸母凈利0.17 億，同比增70%，預(yù)期未來(lái)業(yè)績(jī)將進(jìn)一步釋放。近日公司又并購(gòu)湖南德比45%股權(quán)已完成，營(yíng)收體量在1.78 億，利潤(rùn)0.16億，業(yè)績(jī)承諾未來(lái)三年均值0.18 億。公司連續(xù)落子凸顯了公司外延擴(kuò)張野心。
    ■公告可轉(zhuǎn)債方案，廣安項(xiàng)目奠基未來(lái)成長(zhǎng)。公司公告計(jì)劃發(fā)行8.5 億元可轉(zhuǎn)換債用于廣安萬(wàn)噸草胺膦，千噸氟環(huán)唑，千噸丙炔氟草胺項(xiàng)目，公司廣安草胺膦項(xiàng)目采取全新拜耳工藝，預(yù)計(jì)18 年底建成，我們認(rèn)為新工藝下綜合成本將會(huì)大幅降低，未來(lái)公司將成為全球級(jí)別草胺膦主要生產(chǎn)商，草胺膦作為百草枯和草甘膦替代品種，未來(lái)空間巨大，我們認(rèn)為公司未來(lái)成長(zhǎng)性高度確定。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS0.62，0.77，1.26 元，對(duì)應(yīng)PE21/17/10倍。給予買(mǎi)入-A 評(píng)級(jí)。6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)17.2 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：全球復(fù)蘇疲弱，草胺膦推廣不及預(yù)期。