>> 安信證券-泰勝風(fēng)能(300129)海上風(fēng)電和海外業(yè)務(wù)取得較大突破，軍工項(xiàng)目落地值得期待-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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買入 |
作者： |
鄧永康 |
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分產(chǎn)品來看，陸上風(fēng)電產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.35億元，同比增長16.27%；海上風(fēng)電產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.47 億元，同比增長813.44%；海洋工程產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2548.26 萬元，同比增長-32.70%。利潤增速遠(yuǎn)低于收入增速，主要原因是上半年鋼材價格波動較大，塔架采購成本上升較多，導(dǎo)致陸上風(fēng)電塔架毛利率同比大幅下滑11.68%至27.96%。上半年，國內(nèi)風(fēng)電新增并網(wǎng)容量6.01GW，同比下滑22.35%，預(yù)計公司陸上風(fēng)電塔架銷量有所下滑，但公司大力拓展海外市場及海上風(fēng)電市場，產(chǎn)品和市場結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化。報告期內(nèi)，外銷產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收2.08 億元，同比增長173.48%，營收占比達(dá)到29%，顯著高于2016 年9.65%的水平，海外市場布局成效顯著。當(dāng)前宏觀用電需求回暖以及棄風(fēng)限電逐漸改善，風(fēng)電基本面將迎來復(fù)蘇，泰勝風(fēng)能作為國內(nèi)塔架龍頭，陸上風(fēng)電塔架業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。
■海上風(fēng)電迎來快速發(fā)展，藍(lán)島海工有望超業(yè)績承諾：風(fēng)電十三五規(guī)劃提出到2020 年，全國海上風(fēng)電開工建設(shè)規(guī)模達(dá)到1000 萬千瓦，力爭累計并網(wǎng)容量達(dá)到500 萬千瓦以上，2017-2020 年海上風(fēng)電CAGR 達(dá)33%，同時海上風(fēng)電的標(biāo)桿電價在2018 年不做調(diào)整且政策逐步優(yōu)化，海上風(fēng)電有望迎來快速發(fā)展。事實(shí)上，上半年國內(nèi)海上風(fēng)電市場活躍度進(jìn)一步提高，其中，江蘇省的項(xiàng)目建設(shè)速度進(jìn)一步加快，多艘安裝船同時施工，大幅縮短了建設(shè)周期；福建省有多個項(xiàng)目完成核準(zhǔn)和開建；其他省份也已積極的開始前期的風(fēng)電規(guī)劃和示范項(xiàng)目的建設(shè)。我們認(rèn)為，在過去幾年大量項(xiàng)目的支撐下，海上風(fēng)電建設(shè)將提速。藍(lán)島海工在海上風(fēng)電行業(yè)內(nèi)處于國內(nèi)市場領(lǐng)先地位，將顯著受益海上風(fēng)電的崛起。上半年，藍(lán)島海工海上風(fēng)電訂單新增7860.6 萬元，在執(zhí)行及待執(zhí)行訂單3.76 億，充足的在手訂單將保障海上風(fēng)電業(yè)務(wù)維持高速增長，我們預(yù)計藍(lán)島海工2017 年有望超7200 萬元的業(yè)績承諾。
■牽手豐年資本，軍工項(xiàng)目有望加速落地：2016 年8 月，公司購買了豐年資本旗下2000 萬元的軍工基金，利用專業(yè)平臺聚焦軍工產(chǎn)業(yè)、獲取資源、推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型；而豐年資本也非?？春霉巨D(zhuǎn)型的決心及能力，分別在9 月和12 月購入公司部分股權(quán)（合計持股比例3.89%）并進(jìn)行自愿鎖定三年，雙方利益形成捆綁。隨著雙方在軍工領(lǐng)域的合作進(jìn)一步深化，軍工項(xiàng)目有望加速落地。
■投資建議：我們預(yù)計公司2017 年-2019 年的凈利潤分別為2.71 億、3.14 億、3.79 億，凈利潤增速分別為23.48%、16.04%、20.76%；維持買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為11.10 元。
■風(fēng)險提示：國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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