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越秀金控于16年5月并表，使得公司17H1業(yè)績同比增長，業(yè)績環(huán)比下降主要受廣州證券業(yè)績拖累，下調(diào)公司17-19年EPS至0.35/0.55/0.77元(調(diào)整前0.57/0.71/0.86元)。我們看好公司作為廣州重點(diǎn)打造金控平臺(tái)在機(jī)制和資金方面的競爭優(yōu)勢(shì)?；谟A(yù)測(cè)下調(diào)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至14.75元，對(duì)應(yīng)17P/B 2.5X，P/E 42X，增持。 
    投行和資管業(yè)務(wù)拖累廣州證券業(yè)績下降，越秀租賃保持較快增長。1)受固定收益、資產(chǎn)管理和債券融資業(yè)務(wù)收入下滑影響，廣州證券17H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤7.66/0.96億元，同比-48.8%/-80.1%。隨著行業(yè)債券融資的恢復(fù)，預(yù)計(jì)下半年廣州證券業(yè)績將有環(huán)比改善；2)越秀租賃深化"1+4+X"的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，項(xiàng)目投放力度加大，17H1項(xiàng)目總投放96.7億元，同比+80.9%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤6.2/1.9億元，同比+30.5%/+42.9%。越秀租賃在17年7月底完成10億元增資，助力后續(xù)業(yè)績?cè)鲩L。 
    牽頭設(shè)立地方AMC，國資金控優(yōu)勢(shì)突出。1)公司牽頭設(shè)立的廣東省第2家AMC廣州資產(chǎn)(持38%)于2季度完成注冊(cè)設(shè)立和核心團(tuán)隊(duì)組建，資管規(guī)模達(dá)到34億元。2)公司已形成以證券和租賃為基礎(chǔ)的綜合金控發(fā)展格局，后續(xù)有望謀劃進(jìn)入保險(xiǎn)、信托等新的領(lǐng)域。看好公司作為廣州市重點(diǎn)打造的國資金控平臺(tái)在業(yè)務(wù)支持、機(jī)制和資金方面的競爭優(yōu)勢(shì)。 
    核心風(fēng)險(xiǎn)：證券業(yè)績?cè)鲩L低于預(yù)期；金控布局推進(jìn)低于預(yù)期。