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越秀金控并表顯著增厚上市公司業(yè)績(jī)，2017 年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.9 億元，歸母凈利潤(rùn)1.81 億元，分別同比增長(zhǎng)114.7%和198.68%；一季末總資產(chǎn)705.58億元，凈資產(chǎn)126.79 億元，相比年初分別增長(zhǎng)5.54%和1.62%。
    廣州國(guó)資委無(wú)償劃轉(zhuǎn)公司股權(quán)至越秀集團(tuán)，夯實(shí)集團(tuán)內(nèi)部協(xié)同空間。4 月20日，公司公告廣州國(guó)資委無(wú)償將所持有的9.27 億股份劃轉(zhuǎn)至越秀集團(tuán)，完成后越秀集團(tuán)將持有上市公司54.25%的股份，成為控股股東，廣州國(guó)資委的實(shí)際控制人身份不變。越秀集團(tuán)是廣州市資產(chǎn)規(guī)模最大、總體經(jīng)濟(jì)效益位居前列的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，擁有地產(chǎn)、基建、造紙等業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)融結(jié)合空間廣闊。此次股份劃轉(zhuǎn)強(qiáng)化了越秀集團(tuán)對(duì)公司的控制力，內(nèi)部協(xié)同空間進(jìn)一步確定、加強(qiáng)。
    收購(gòu)廣州證券少數(shù)股權(quán)并增資，發(fā)起設(shè)立廣東省第二家AMC，公司金控布局不斷完善。受再融資新規(guī)影響，公司調(diào)整此次資產(chǎn)重組配套募資的定價(jià)基準(zhǔn)日，并因此調(diào)減募資規(guī)模至28.4 億元，大股東越秀集團(tuán)繼續(xù)堅(jiān)定參與，彰顯對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。資產(chǎn)管理方面，公司計(jì)劃發(fā)起設(shè)立廣東省第二家AMC，有望分享不良資產(chǎn)處置盛宴。2015 年，廣東省不良余額1151.5 億元，若公司順利拿到牌照，有望發(fā)揮股東背景與集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，深耕城商行、農(nóng)商行等地方性金融企業(yè)的資產(chǎn)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司17-19 年EPS 為0.45/0.53/0.59。對(duì)公司進(jìn)行分部估值，其中廣州越秀金控可比公司的2017 年P(guān)B 一致預(yù)期為2.8X，廣州友誼可比公司的2017 年P(guān)E 一致預(yù)期為20X，對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)為15.79 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)非銀金融業(yè)務(wù)及估值的壓制，公司資產(chǎn)重組及發(fā)起設(shè)立AMC 事項(xiàng)均尚需一系列審核與批準(zhǔn)，存在不確定性。