>> 東吳證券-越秀金控(000987)2016年年報點(diǎn)評：雙輪驅(qū)動 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型初見成效-170324
| 上傳日期： |
2017/3/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁文韜，胡翔 |
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隨著 5 月 1 日金融主業(yè)并表，公司資產(chǎn)實(shí)力和盈利能力大幅提升：2016 年底，公司總資產(chǎn) 669 億，同比增長近 20 倍，歸母凈資產(chǎn) 125 億，同比增長 4.6 倍，2016 年實(shí)現(xiàn)營收 57.41 億，同比增長 1 倍，歸母凈利潤 6.2 億，同比增長 1.7 倍。
金融子公司保持快速增長，商貿(mào)業(yè)務(wù)營收基本趨穩(wěn)：1）金融子公司 2016 年實(shí)現(xiàn)營收 44.32 億元，同比增長 20%，凈利潤 11.87 億，同比增長 1.37%。其中，廣州證券受益于增資擴(kuò)股和資本中介業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，業(yè)績逆市增長，全年實(shí)現(xiàn) 9.65 億凈利潤，同比增長4.57%；越秀租賃保持高速增長，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤 2.32 億，同比增長 91.16%。2）百貨子公司加大經(jīng)營創(chuàng)新和機(jī)制變革，經(jīng)營業(yè)績基本趨穩(wěn)回升，2016 年百貨子公司實(shí)現(xiàn)營收 26.97 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.27 億元，基本與 2015 年持平。
廣州市金融資產(chǎn)整合平臺，外延發(fā)展值得期待：公司有望成為廣州市金融資產(chǎn)整合的重要平臺：1）公司擬通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式收購廣州證券 32.8%的少數(shù)股權(quán)，同時募集配套資金進(jìn)一步補(bǔ)充廣州證券資本金，此舉完成后，公司將實(shí)現(xiàn)對廣證 100%控股，廣證凈資本實(shí)力也將大幅提升。2）公司將牽頭成立廣東省第二家地方資產(chǎn)管理公司，公司持股比例將達(dá)到 38%。未來在廣東省國企改革快速推動的背景下，金融牌照整合和金融資產(chǎn)證券化或?qū)⑦M(jìn)一步提速，公司外延發(fā)展值得期待。
投資建議：
公司“金融+百貨”雙主業(yè)模式日臻完善，金融主業(yè)將為未來公司主要的利潤增長點(diǎn)。隨著上市融資渠道打開，公司金融板塊凈資本實(shí)力大幅提升，證券、和融資租賃業(yè)務(wù)行業(yè)地位和盈利水平都將獲得大幅提升。
作為廣州市唯一的上市金控平臺，未來公司在 AMC 及其他金融牌照外延布局方面具有極大的優(yōu)勢。同時作為廣州國企改革標(biāo)桿，公司在員工持股、混改等方面或有重大突破，預(yù)計公司17-19年 EPS為 0.69/0.85/1.03元，對應(yīng) PE 為 19.9/16.1/13.3 倍，維持增持評級。
風(fēng)險提示：1）非公開發(fā)行尚具不確定性；2）金融業(yè)務(wù)協(xié)同低于預(yù)期。
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