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2016年公司營(yíng)業(yè)總收入/歸母凈利潤(rùn)為57.4/6.2億元，同比+104.7%/170.9%，每10股派現(xiàn)金0.8元，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司完成越秀金控100%股權(quán)收購(gòu)，越秀金控5-12月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并入公司，帶動(dòng)業(yè)績(jī)同比大增，維持公司17-19年EPS0.57/0.71/0.86元，作為廣州重點(diǎn)打造國(guó)資金控平臺(tái)，公司體制創(chuàng)新領(lǐng)先，看好其內(nèi)生增長(zhǎng)和外延整合潛力，維持目標(biāo)價(jià)19.14元/股，對(duì)應(yīng)17年3.1X P/B，34X P/E，維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    證券業(yè)績(jī)逆勢(shì)而上，租賃業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。得益于資本中介業(yè)務(wù)崛起和投行業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，廣州證券全年凈利潤(rùn)9.65億元，同比+4.57%，大幅好于行業(yè)平均，凈利潤(rùn)排名提升至第36名(15年第59名)，證券業(yè)務(wù)對(duì)公司凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)率達(dá)到60.7%(全年口徑)。越秀租賃以城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域?yàn)楹诵模劢菇逃?、醫(yī)療、水務(wù)、旅游四大行業(yè)方向，全年項(xiàng)目投放120億元，同比增長(zhǎng)32.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.32億元，同比大增91.2%，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)率為15.2%(全年口徑)。 
    志存高遠(yuǎn)，譜寫(xiě)資源整合新篇章。報(bào)告期內(nèi)，公司擬收購(gòu)廣州證券剩余32.77%股權(quán)，并聯(lián)手地方重量級(jí)國(guó)資發(fā)起設(shè)立AMC。公司年報(bào)披露，未來(lái)將加快研究布局信托、保險(xiǎn)等金融牌照，并積極謀劃消費(fèi)金融、第三方支付等牌照，進(jìn)一步升級(jí)金控發(fā)展格局。我們認(rèn)為，在地方國(guó)資大力支持背景下，未來(lái)金控布局有望不斷落地。 
    核心風(fēng)險(xiǎn)：重組審批風(fēng)險(xiǎn)，證券業(yè)務(wù)大幅下滑。