>> 中投證券-非銀金融（000987）越秀金控-國改明珠，揚帆起航-170227
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張鐳 |
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我們認為后續(xù)還有許多催化因素：收購廣州證券33%的的剩余少數(shù)股東股權(quán)是近期一大利好：一是能夠優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，此次將引進多位實體領(lǐng)域背景強大的民營企業(yè)有助于提升公司的治理水平，同時股東的背景的多樣也有助于公司未來業(yè)務(wù)擴張。從修改后的增發(fā)方案來看，廣州證券凈資本將通過此次增發(fā)從100 億上升到124 億左右，在以凈資本為監(jiān)管核心的資管行業(yè)意味著未來業(yè)務(wù)空間得到等比提升。
從資本運作的角度來說廣州證券是越秀金控目前的核心業(yè)務(wù)平臺，全資持有廣州證券利于金控平臺整體做大作強。
長期來來看公司業(yè)務(wù)成長空間可期，目前市場主要將注意力放在了越秀金控國企改革這個概念上而忽視了越秀金控未來發(fā)展空間：
1、我們認為目前公司的幾塊金融業(yè)務(wù)也是值得關(guān)注。核心業(yè)務(wù)廣州證券在行業(yè)排名中上：新三板綜合實力超前——截至目前廣州證券做市股票數(shù)達295 支，位列行業(yè)第一；資管能力在行業(yè)里也具有一定競爭力——證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示2016 年上半年廣州證券在129 家券商中債券主承銷家數(shù)排名第15；基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示2016 年3 季度，廣州證券的主動管理規(guī)模位列行業(yè)第19。此外越秀租賃實力不凡，目前總資產(chǎn)約180 億，為華卓地區(qū)最大第三方投資融資租賃公司。以及越秀金控剛剛牽頭設(shè)立的廣東省內(nèi)第二家地方AMC 公司——廣州資產(chǎn)管理有限公司即便還為開始運營，但設(shè)立之初已具有的強大股東背景為公司未來業(yè)務(wù)開展形成強有力預(yù)期。
2、目前公司自身戰(zhàn)略清晰——集中優(yōu)勢導(dǎo)流，協(xié)同發(fā)展增效。廣州證券前期已積累了大量的中小企業(yè)客戶，政店平臺客戶以及城商行客戶。后期將以廣州證券為突破口，實現(xiàn)客戶在各金融業(yè)務(wù)平臺的轉(zhuǎn)換。預(yù)計隨著戰(zhàn)略實施各金融板塊后期有望齊同發(fā)力。
投資推薦：公司兼具長短期利好：作為廣州國企改革典范，地方對公司支持力度較大同時注入的越秀金控各金融板塊質(zhì)地優(yōu)良，看好公司后期協(xié)同戰(zhàn)略增效。首次覆蓋給與強烈推薦評級，6 至12 個月目標價17.80 元。
預(yù)計公司16 至18 年EPS（攤?。?.28、0.75、1.10 元，對應(yīng)PE 為63、24、16 倍。
風(fēng)險提示：定增失敗風(fēng)險，協(xié)同性不達預(yù)期風(fēng)險。地方政府支持力度不達預(yù)期風(fēng)險。
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