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目標(biāo)價(jià)25.60 元，“買入”評(píng)級(jí)廣州唯一上市金控平臺(tái)。越秀金控系廣州唯一上市金控平臺(tái)，集團(tuán)在境外擁有創(chuàng)新銀行，在境內(nèi)持有廣州證券、越秀租賃等多元金融，并擬新設(shè)廣東省第二家AMC廣州資產(chǎn)管理公司，基本形成了以證券、租賃為核心的非銀金融控股發(fā)展格局。
    公司致力于打造地方性金融控股平臺(tái)，強(qiáng)調(diào)專業(yè)性、科技化以及客戶資源。
    擬全資持有廣州證券，以廣證作為公司核心。越秀金控目前持有廣州證券67.24%的股權(quán)，擬通過本次重組全資持有廣州證券，以廣州證券作為公司核心業(yè)務(wù)。廣州證券對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依賴性較低， 2016 年公司大舉擴(kuò)張營業(yè)部，目前擁有的133家營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)中80 家為新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，主要布局長三角、環(huán)渤海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。
    公司債券承銷持續(xù)乏力、新三板做市家數(shù)排名第一、債券自營收益良好、并大力發(fā)展主動(dòng)管理，公司2016 年業(yè)績同比基本持平，在行業(yè)普遍下滑50%的背景下，業(yè)績更為穩(wěn)定。
    越秀租賃穩(wěn)健經(jīng)營，以城市基礎(chǔ)設(shè)施為核心。越秀租賃注冊資本32.62 億港元，是華南地區(qū)資本規(guī)模最大的外商融資租賃公司之一。公司明確了以城市基礎(chǔ)設(shè)施租賃為核心的業(yè)務(wù)方向，整體資產(chǎn)質(zhì)量良好，未來公司仍有進(jìn)一步增資的打算。
    擬設(shè)立廣東省內(nèi)第二家AMC，把握地方AMC 發(fā)展機(jī)會(huì)。公司擬設(shè)立廣東省第二家地方AMC 已獲廣東省金融辦批準(zhǔn)。廣州資產(chǎn)管理公司注冊資本30 億元，越秀金控持股38%。公司主要業(yè)務(wù)為廣東省內(nèi)金融企業(yè)不良資產(chǎn)處臵，考慮到目前廣東省內(nèi)不良貸款規(guī)模已逾千億、不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓需求較高，市場潛力巨大，公司通過設(shè)立不良資產(chǎn)處臵平臺(tái)將進(jìn)一步拓展公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域，完善公司金融控股布局，提高公司整體競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
    金控平臺(tái)初具雛形，未來資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)。公司目標(biāo)打造以“證券+租賃”為核心，發(fā)展保險(xiǎn)、地方AMC 等的非銀行金控平臺(tái)，目前已經(jīng)初具雛形，考慮到集團(tuán)公司資源豐富，未來資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)。
    盈利預(yù)測及估值：我們估算越秀金控2016/17/18E 營業(yè)收入分別為43.94/59.64/70.09 億元，同比增長57%/36%/18%；歸母凈利潤分別為4.99/9.67/13.16 億元，同比增長118%/94%/36%；對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.24/0.44/0.59 元。我們使用分部股估值法得出公司目標(biāo)價(jià)為25.60 元/每股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：證券行業(yè)持續(xù)低迷；多元金融布局不達(dá)預(yù)期。