久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    支撐評級的要點(diǎn)
    2015 年上半年收入同比下降主要有兩方面原因：一方面由于宏觀經(jīng)濟(jì)不振，限制“三公消費(fèi)”，高端消費(fèi)市場需求繼續(xù)承壓；另一方面，由于正佳商店遷至新址后，經(jīng)營面積減半，以及佛山店14 年12 月內(nèi)部調(diào)整，停止經(jīng)營，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)銷售和利潤存在不可比因素，其他門店銷售均實(shí)現(xiàn)銷售同比基本持平或正增長。
    毛利率同比增加1.54 個百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比增長0.45 個百分點(diǎn)：毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為25.52%，同比增加1.54 個百分點(diǎn)。
    期間費(fèi)用率方面，報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率同比增加0.45 個百分點(diǎn)至13.21%，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別變化-0.31、0.20、0.56 百分點(diǎn)至12.74%、1.42%和-0.95%。
    公司未來看點(diǎn)在于全資控制越秀金控后，將全面進(jìn)入金融領(lǐng)域，包括證券、融資租賃、私募投資基金、擔(dān)保以及小額貸款等業(yè)務(wù)。未來公司將零售及金融相結(jié)合的經(jīng)營，發(fā)揮零售及金融的協(xié)同效應(yīng)。
    評級面臨的主要風(fēng)險
    公司對金融業(yè)務(wù)的治理風(fēng)險。
    估值
    假設(shè)2015 年越秀金控合并報(bào)表，按照增發(fā)后14.23 億股計(jì)算，我們下調(diào)2015-17 年零售行業(yè)全面攤薄每股收益預(yù)測至0.17、0.18 和0.19 元，零售業(yè)務(wù)以15 倍2015 年市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價位2.55 元，由于公司未公布越秀金控2014 年財(cái)務(wù)情況，我們根據(jù)之前公司公布的越秀金控前三季度的財(cái)務(wù)狀況，給予公司金融業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)4.7 倍市凈率，對應(yīng)目標(biāo)價28 元，將目標(biāo)價由42.00 元下調(diào)至30.50 元，維持買入評級。