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其中15Q3 營收6.23 億，同比減少16.56%；凈利潤4082.74 萬元，同比減少5.89%。公司營收下滑主要系正佳店于14 年10 月遷移新址，經(jīng)營面積減半致營收下滑及受新業(yè)態(tài)、新渠道競爭分流加劇等多因素綜合影響所致。
    ■提升經(jīng)營效率，凈利率同比增加0.48 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率25.37%，同比增加1.27 個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司加強(qiáng)物業(yè)經(jīng)營、商品銷售毛利率增長所致。期間費(fèi)用率為14.71%，同比增加0.94 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率為13.94%，同比減少0.02 個(gè)百分點(diǎn)，主要系佛山店暫停經(jīng)營、正佳店經(jīng)營面積減半以及加大成本費(fèi)用控制力度所致；管理費(fèi)用率為1.75%，同比增加0.39 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.98%，同比增加0.57 個(gè)百分點(diǎn)，主要系定期存款利息收入同比減少所致；受益毛利率提升，公司盈利能力有所增強(qiáng)，本期凈利率為7.49%，同比增加0.48 個(gè)百分點(diǎn)。
    ■定增收購越秀金控過會(huì)，借力廣州國改轉(zhuǎn)型“百貨+金融”雙業(yè)態(tài)發(fā)展。第一、收購越秀金控，全面轉(zhuǎn)向金融產(chǎn)業(yè)，14 年12 月公司定增收購越秀金控（以證券、租賃為核心的多元化非銀行金融控股集團(tuán)）100%股權(quán)，15 年10 月23日公司公告，定增事項(xiàng)已獲證監(jiān)會(huì)審核通過。當(dāng)前廣州不斷加強(qiáng)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展力度（提出到2020 年金融業(yè)增加值GDP 占比達(dá)10%），此次將越秀金控注入廣州友誼實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，是廣州構(gòu)建區(qū)域金融中心建設(shè)、踐行國企改革的重要一步。一方面有利于越秀金控通過資本市場迅速壯大資本實(shí)力，打造位居行業(yè)前列的大型金融控股集團(tuán)；另一方面，廣州友誼成功實(shí)現(xiàn)由百貨業(yè)務(wù)向“金融+百貨”雙主業(yè)模式的轉(zhuǎn)型升級，發(fā)展成為具有影響力的大型上市企業(yè)集團(tuán)。第二、加快傳統(tǒng)主業(yè)調(diào)整優(yōu)化調(diào)整。公司結(jié)合不同門店具體情況，不斷加大優(yōu)化調(diào)整力度，融入互聯(lián)網(wǎng)及跨界服務(wù)等元素，鞏固經(jīng)營發(fā)展。公司通過拓展金融業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)雙主業(yè)格局，其中金控平臺(tái)控股的廣州證券和越秀租賃，未來受益廣州金改持續(xù)推進(jìn)，前景可觀。
    ■維持盈利預(yù)測，維持增持-A 評級。我們預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.67元、0.73 元、0.79 元，對應(yīng)PE 為36 倍、33 倍、30 倍，維持增持-A 評級。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：整體消費(fèi)環(huán)境不佳。