>> 申萬宏源-廣州友誼(000987)百貨+金融協(xié)同,跨境電商O2O和互聯(lián)網(wǎng)金融打開市值...-150514
| 上傳日期： |
2015/5/14 |
大小： |
1048KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王俊杰 |
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此報告為加密報告 |
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公司在2014 年年報中明確提出2015 年要”探索發(fā)展跨境電商業(yè)務(wù)，嘗試搭建國內(nèi)消費(fèi)者與國際品牌之間快捷、放心的在線銷售服務(wù)平臺 “。我們認(rèn)為，公司從事跨境電商O2O 擁有政府政策傾斜、地理位置和線下客戶及門店資源多重優(yōu)勢，發(fā)展空間巨大。
越秀金控占領(lǐng)廣州金融發(fā)展戰(zhàn)略制高點(diǎn)，發(fā)展前景廣闊。我們認(rèn)為，當(dāng)前市場對越秀金控整體上市的戰(zhàn)略意義理解不足。廣州市做強(qiáng)做大金融業(yè)務(wù)的決心和緊迫感非常足，越秀金控本次整體上市實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，占領(lǐng)廣州市建設(shè)區(qū)域金融中心的戰(zhàn)略制高點(diǎn)。因此，越秀金控上市僅僅是個起點(diǎn)，未來將會獲得更多的政策傾斜，充分利用資本市場力量，夯實(shí)基礎(chǔ)，增強(qiáng)業(yè)務(wù)能力。作為廣州市唯一的上市金控平臺，越秀金控發(fā)展前景廣闊。
互聯(lián)網(wǎng)金融、銀行資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。互聯(lián)網(wǎng)+成為國家重要戰(zhàn)略，各地政府積極推進(jìn)，今年1 月29 日，廣州市政府發(fā)布《廣州市推動互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的支持意見》，提出，”力爭在三年內(nèi)建成3-5 個各具特色的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)基地，打造若干個品牌卓越的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺，將廣州建設(shè)成互聯(lián)網(wǎng)金融中心城市“。我們認(rèn)為，作為廣州市國資委實(shí)際控制的唯一上市金控平臺，越秀金控必將在互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略中先行先試，“互聯(lián)網(wǎng)+”大幅提升越秀金控旗下各項(xiàng)業(yè)務(wù)的成長空間。此外，越秀金控旗下還擁有創(chuàng)興銀行資產(chǎn)，資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。
安全邊際充足，股價上漲彈性高，上調(diào)評級至“買入”。預(yù)計公司百貨業(yè)務(wù)2015-2017年凈利潤分別為2.43 億元、2.71 億元和2.99 億元，保守給予百貨業(yè)務(wù)2015 年20 倍PE對應(yīng)的市值為48.6 億元。若考慮跨境電商O2O 將快速打開公司成長通道，我們給予2015年凈利潤50 倍PE 對應(yīng)的市值為121.5 億元。給予越秀金控旗下證券業(yè)務(wù)8 倍PB、融資租賃、擔(dān)保和小貸業(yè)務(wù)4 倍PB、產(chǎn)投10 倍PB，保守估計公司越秀金控的市值454.42 億元。若考慮互聯(lián)網(wǎng)金融預(yù)期，我們參照中證互聯(lián)網(wǎng)金融主體投資指數(shù)的估值水平給予越秀金控各業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)+15 倍PB，對應(yīng)的越秀金控的市值為981.71 億元。因此，保守情況下，公司較為安全的市值約為百貨業(yè)務(wù)48.6 億元、金控平臺454.42 億元，合計502.02 億元，當(dāng)前總市值為443 億元，具有非常充足的安全邊際，若考慮跨境電商O2O、互聯(lián)網(wǎng)金融等預(yù)期，公司百貨業(yè)務(wù)的合理市值為121.50 億元，金控平臺981.71 億元，合計1103.31億元，較當(dāng)前市值還有149%的上漲空間，給予“買入“評級。
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