>> 國泰君安-越秀金控(000987)越過樊籬,優(yōu)秀可期-170115
| 上傳日期： |
2017/1/16 |
大?。?/td>
| 849KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
首次覆蓋，給予增 持評級，目標(biāo)價 19.14 元/股。市場僅把公司定位為地方金融國企改革標(biāo)的，對后續(xù)可能的外延式發(fā)展和內(nèi)部的改革力度預(yù)期不夠充分，我們認(rèn)為，借力當(dāng)?shù)貒Y和政府的支持以及自身的機制改革，公司有望通過外延和內(nèi)生的方式獲得快速發(fā)展，帶來業(yè)績爆發(fā)式增長。
預(yù)計2016-18 年歸母凈利潤為6.1/12.7/15.9 億元, 歸母凈資產(chǎn)為128.1/138.3/151.0 億元；2017-18 年EPS 為0.27/0.57/0.71 元，BVPS 為5.76/6.22/6.79 元?？紤]收購廣州證券剩余股權(quán)后并表及配套融資的影響，2017 年備考?xì)w母凈利潤/歸母凈資產(chǎn)為16.5/245.9 億元。根據(jù)分步估值法，給予公司估值582.33 億元，對應(yīng)2017 年2.4 倍PB，每股19.14 元，增持。
公司市場化改革徹底，為未來內(nèi)生式增長奠定基礎(chǔ)。不同于其他地方金控上市平臺，包括公司董事長在內(nèi)的主要核心及骨干均不兼任國資委直屬企業(yè)職務(wù)，未來公司運行體制有望完全向市場化機制看齊。靈活的機制有利于公司吸引優(yōu)秀人才，改善經(jīng)營效率，為未來發(fā)展奠定人才和制度基礎(chǔ)。
地方國資支持力度傾斜，跨越發(fā)展可期。①借助廣東省市國資資源，廣州證券將大力發(fā)展投行、股權(quán)質(zhì)押等機構(gòu)業(yè)務(wù)，越秀租賃則積極拓展珠三角地區(qū)業(yè)務(wù)，業(yè)績有望保持高速增長。②公司著力于打造以證券業(yè)務(wù)為核心的金控平臺，目前僅擁有證券、租賃、產(chǎn)業(yè)基金、擔(dān)保、小貸等業(yè)務(wù)資質(zhì)，此前已聯(lián)手地方重量級國資發(fā)起設(shè)立AMC，未來地方國資支持力度有望加大，不排除通過外延方式獲取其他金融牌照。
風(fēng)險提示：重組審批風(fēng)險，證券、租賃業(yè)務(wù)大幅下滑
|
|
