>> 西南證券-新城控股（601155）銷售業(yè)績高增長，回款率超預(yù)期-170819
| 上傳日期： |
2017/8/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡華如，黃仕川，王立洲 |
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2017H1 整體毛利率較去年同期提高10.2 個百分點，由于三費率也有不同程度的提高，整體凈利率只略微提高0.6 個百分點。分業(yè)務(wù)來看，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收108.4 億元(+24.6%)，受房價上漲影響，結(jié)算毛利率較去年同期大幅提高11.1 個百分點；物業(yè)出租及管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.5 億元(+90.0%)，受新開業(yè)商業(yè)項目影響，毛利率下降10.4個百分點。ROE 為7.5%，較去年同期提高0.7 個百分點。資產(chǎn)負債率87.9%，比一季末提高2.2 個百分點；凈負債率107.1%，比一季末提高5.1 個百分點。半年末預(yù)收款達到423.0 億元，已鎖定2017 年全年業(yè)績。
全年沖擊千億銷售，半年回款率超預(yù)期。1-7 月累計合同銷售金額約551.6 億元，同比增長64.9%，累計銷售面積約400.6 萬平方米，同比增長24.2%。其中，7月單月公司實現(xiàn)合同銷售金額約60.8 億元，同比增長12.3%；銷售面積約45.7萬平方米，同比下降13.9%，受行業(yè)整體低迷影響銷售有所放緩。1-7 月的銷售均價為13769 元，而去年同期均價僅有10374 元，除區(qū)域位置和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異外，項目所在區(qū)域房價近一年明顯上漲也是重要因素之一，體現(xiàn)出公司對拿地區(qū)域的準確預(yù)判能力。上半年公司操盤項目回款率達88.4%，高于行業(yè)平均水平。公司將17 年全年銷售目標定為850 億元以上，按目前的情況看，公司全年有希望沖擊1000 億元銷售金額。
拿地戰(zhàn)略清晰，擴張態(tài)勢明顯。公司拿地戰(zhàn)略清晰，拿地區(qū)域貫徹“1+3”的戰(zhàn)略布局模式，以長三角為核心，并向珠三角、環(huán)渤海和中西部地區(qū)進行全國擴張。公司今年上半年新增51 幅土地儲備，拿地金額達到479.5 億元，占同期銷售金額的98%，總建筑面積約1571.4 萬平方米，在拿地城市結(jié)構(gòu)上偏重二、三線城市，一線城市中僅持續(xù)深耕的上海有項目入手。截至2017 半年報，公司未結(jié)土地儲備總建面超4000 萬平，擴張態(tài)勢明顯，為沖擊行業(yè)第一梯隊打下堅實基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2017-2019 年基本每股收益分別為1.80 元、2.41 元和3.17 元，當前股價對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為9 倍、7 倍和5 倍，2017-2019年歸母凈利潤的復(fù)合增速有望達到33%。公司是低估值、高增長的典型代表，維持對公司的“買入”評級。
風險提示：房地產(chǎn)調(diào)控風險；項目進度或不達預(yù)期。
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