>> 西南證券-新城控股（601155）銷售向好，沖擊千億銷售額-170606
| 上傳日期： |
2017/6/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王立洲 |
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1-5 月累計合同銷售金額約411.75 億元，同比增長96.5%，累計銷售面積約296.62 萬平方米，同比增長41.4%。1-5 月的銷售均價為13881 元，而去年同期均價僅有9994 元，除區(qū)域位置的差異，拿地區(qū)域房價近一年明顯上漲也是重要因素之一，體現(xiàn)出公司對拿地區(qū)域的準確判斷能力。公司將17 年全年銷售目標定為850 億元以上，按目前的情況看，公司全年有希望沖擊1000 億元銷售金額。
17 年擴張勢頭不減。公司今年1-5 月拿地金額已達到248.23 億元，占地面積345.31 萬平方米，占同期銷售金額的60%，17 年擴張勢頭不減。拿地區(qū)域貫徹“1+3”的戰(zhàn)略布局模式，以長三角為核心，并向珠三角、環(huán)渤海和中西部地區(qū)進行全國擴張。截至2016 末，公司土地儲備總建面超3000 萬平，足以支撐未來三年銷售。
16 年成果豐碩。截至16 年末，公司已累計開業(yè)11 個吾悅廣場，全年實現(xiàn)租金及管理費收入4.41 億元，出租率達98.96%。公司積極探索“輕資產(chǎn)”模式，首次實現(xiàn)管理輸出。公司債務融資加權平均成本為5.49%，比上年末降低了1.69個百分點。公司通過對青浦吾悅廣場的出售發(fā)行了國內(nèi)首單商業(yè)綜合體REITs產(chǎn)品，打通了商業(yè)地產(chǎn)證券化和投資退出渠道。截至2017 年一季度末，公司預收賬款達到368.63 億元，足以覆蓋2017 年全年營收。
股權激勵綁定管理層利益。16 年11 月，面向公司管理層的第一期限制性股票激勵計劃授予完成，授予價格：6.90 元/股，授予數(shù)量：3850 萬股。其中業(yè)績考核目標要求2016-2018 年歸母凈利潤分別達到25 億元、35 億元和50 億元。股權激勵的實施有利于調(diào)動管理層的積極性和保持核心團隊的穩(wěn)定性，有利于公司長遠發(fā)展。
盈利預測與投資建議。預計公司2017-2019 年基本每股收益分別為1.80 元、2.41 元和3.17 元，對應當前股價的動態(tài)市盈率分別為10 倍、7 倍和6 倍，2017-2019 年歸母凈利潤的復合增速有望達到33%。公司是低估值、高增長的典型代表，維持對公司的“買入”評級。
風險提示：房地產(chǎn)調(diào)控風險；項目進度或不達預期。
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