>> 方正證券-新城控股（601155）優(yōu)質(zhì)土儲穩(wěn)增長，強三線布局動力強勁-170523
| 上傳日期： |
2017/5/25 |
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作者： |
夏磊 |
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2016 年出租物業(yè)租金及管理收入實現(xiàn)4.4 億元，同比增長145%，預計2017 年末將擁有22 個“吾悅廣場”項目，自持物業(yè)盈利能力得到進一步增強。
加快擴張步伐，呈現(xiàn)“1+3”戰(zhàn)略布局，2016 年公司新增土儲建面1424 萬方，其中住宅地產(chǎn)新增1061 萬平方米。2016 年末，長三角土儲建面占比65%，環(huán)渤海占比19%，中西部占比12%，珠三角占比4%，逐步形成以長三角為核心，向環(huán)渤海、珠三角、中西部核心城市持續(xù)擴張的“1+3”戰(zhàn)略布局。
業(yè)績穩(wěn)步增長，財務指標向好。2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入280億元，同比增長19%，歸母凈利潤30 億元，同比增長64%，實現(xiàn)凈利潤率11.3%，較上期增長1.1%，主要受益于市場景氣度的提升。此外，2016 年經(jīng)營現(xiàn)金凈流入81 億元，期末貨幣資金余額為134 億元，預計今年公司將超額完成銷售目標，擁有充沛的現(xiàn)金流及穩(wěn)定的償債能力。
融資渠道拓寬，資金成本下降。2016 年公司發(fā)行了80 億元的私募債，平均利率僅為4.74%，2017 年公司發(fā)行30 億元中期票據(jù)，平均利率5.33%；資金成本小幅下降，2016 年債務融資加權(quán)平均成本為5.49%，比上年末降低了1.69 個百分點。
估值與盈利預測：我們預計公司房地產(chǎn)業(yè)務2017 至2019 年可實現(xiàn)歸母凈利潤分別為40.9 億元、53.9 億元、64.3 億元，對應EPS 分別為1.81 元、2.38 元、2.85 元。我們測算公司當前NAV價值627.2 億元，折合每股RNAV 為27.8 元，較當前股價折價近44%。
風險提示：項目銷售低于預期，房地產(chǎn)區(qū)域性政策風險
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