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    ◆港股平臺(tái)擬私有化，實(shí)控人增持彰顯信心
    7 月10 日間接控股股東新城發(fā)展控股(1030.HK)停牌并公告擬私有化。若私有化完成，新城控股將成為集團(tuán)唯一上市平臺(tái)，或受益于優(yōu)質(zhì)資源加速集聚；同時(shí)實(shí)控人持股比例將從48.69%增至67.1%，彰顯堅(jiān)定信心。
    ◆高成長(zhǎng)高彈性，積極擴(kuò)充土儲(chǔ)，“1+3”全國(guó)擴(kuò)張
    2017 年上半年銷售金額490.9 億元，同比增75%；全年850 億銷售目標(biāo)大概率完成。公司以上海為中樞，長(zhǎng)三角為核心，并向珠三角、環(huán)渤海和中西部地區(qū)進(jìn)行全國(guó)擴(kuò)張；2017 上半年新增土儲(chǔ)建面約944 萬(wàn)平方米，其中長(zhǎng)三角、中西部、環(huán)渤海、珠三角占比分別為59%、25%、12%、3%。公司深耕上海、蘇州等一二線城市，加速布局常州、臺(tái)州等周邊三線城市。
    ◆拓展自有物業(yè)，拓展商業(yè)地產(chǎn)輕資產(chǎn)化，受益三四線消費(fèi)升級(jí)
    2017 年計(jì)劃新開(kāi)業(yè)11 個(gè)吾悅廣場(chǎng)，目前桐鄉(xiāng)吾悅、衢州吾悅已開(kāi)業(yè)；截至二季度末累計(jì)開(kāi)業(yè)12 個(gè)吾悅廣場(chǎng)，主要分布于長(zhǎng)三角及南昌、成都等省會(huì)城市的核心地段，平均出租率達(dá)97.4%，現(xiàn)金流穩(wěn)定。2016 年首次實(shí)現(xiàn)管理輸出，開(kāi)拓諸暨永利吾悅廣場(chǎng)、青島新城吾悅廣場(chǎng)兩個(gè)項(xiàng)目；同時(shí)將青浦吾悅廣場(chǎng)轉(zhuǎn)讓予資產(chǎn)支持計(jì)劃，拓展商業(yè)地產(chǎn)輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式。
    ◆12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)19.5 元，首次覆蓋增持評(píng)級(jí)
    預(yù)測(cè) 2017/2018/2019 年?duì)I收分別為393 億元/476 億元/576 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為40.05 億元/52.68 億元/66.34 億元，EPS 分別為1.77 元/2.33 元/2.94 元。綜合考慮給予相對(duì)估值2017 年11 倍PE，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)19.5 元，首次覆蓋增持評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示
    房地產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期導(dǎo)致結(jié)算推遲；房地產(chǎn)調(diào)控時(shí)間過(guò)長(zhǎng)導(dǎo)致銷售不及預(yù)期；自持物業(yè)建設(shè)進(jìn)度及招商租賃情況不及預(yù)期。