>> 興業(yè)證券-中海達（300177）傳統(tǒng)業(yè)務持續(xù)向好,股權收購拓展應用新場景-170818
| 上傳日期： |
2017/8/20 |
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來源： |
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作者： |
劉亮 |
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其中2017Q2 營業(yè)收入為2.41 億元，同比增長20%，營業(yè)利潤為2462 萬元，同比增長59%，受到營業(yè)外收入減少與應稅所得額增加影響，歸母凈利潤為1938 萬元，同比下降12%。
內外共同發(fā)力，傳統(tǒng)業(yè)務跨越低谷，業(yè)績持續(xù)向好。我們判斷公司傳統(tǒng)數(shù)據(jù)采集裝備業(yè)務跨越行業(yè)低谷，未來業(yè)績將持續(xù)向好，主要源于以下三方面原因：1、行業(yè)競爭環(huán)境改善，高精度數(shù)據(jù)采集設備行業(yè)進入有序穩(wěn)定增長期：歷經(jīng)前兩年激烈競爭之后，市場格局與產(chǎn)品售價趨于平穩(wěn)；隨著下游應用場景不斷擴大，高精度數(shù)據(jù)采集設備行業(yè)進入穩(wěn)定增長時期。2、研、控、拓三環(huán)節(jié)共同發(fā)力提升公司市場競爭力。研：不斷加大研發(fā)投入，實現(xiàn)技術升級迭代，提升公司高精度定位技術和測繪裝備產(chǎn)品的行業(yè)領先優(yōu)勢；控：自主板卡使用率提升以及供應鏈管理優(yōu)化實現(xiàn)產(chǎn)品成本的有效控制，公司產(chǎn)品成本優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)（2017 年上半年數(shù)據(jù)采集裝備毛利率為47.11%，同比提升6.57 個百分點）；拓：優(yōu)化內部經(jīng)銷、直銷和國際貿易三大銷售體系，進一步鞏固了公司市場地位。3、股權激勵激發(fā)員工活力：2016 年10 月26 日公司向符合條件的300 名激勵對象授予984 萬股限制性股票，并制訂了以公司業(yè)績（2016-2018 年營收不低于7 億元、8.4億元、10 億元；每年凈利潤不得低于上一年業(yè)績）與個人績效結合的考核指標，相關股票分三年陸續(xù)解除限售或回購注銷（2017、2018 與2019 年解除限售比例分別為30%、30%與40%）。股權激勵使公司經(jīng)營效益、股權價值與員工利益結合，一方面保障核心團隊穩(wěn)定性，另一方面可以激發(fā)員工活力推動公司業(yè)務發(fā)展。
現(xiàn)金收購靈境科技股權，協(xié)同發(fā)展擴展公司空間數(shù)據(jù)及技術產(chǎn)品應用新場景，增厚公司業(yè)績。公司擬2.15 億現(xiàn)金收購靈境科技48.57%股權，交易完成之后，靈境科技將成為公司控股子公司。靈境科技主要為旅游景點、展館、商業(yè)場所等多領域提供多媒體展示產(chǎn)品和展館總體設計及工程實施方案。本次收購完成之后，公司將推動各子公司與靈境科技全面合作，加快地理信息技術產(chǎn)品在智慧旅游市場的開發(fā)，逐步拓寬公司技術和方案的應用領域；同時為靈境科技導入公司業(yè)已成熟的管理機制、激勵機制，并推動靈境科技進一步豐富產(chǎn)品線和加快相關智慧旅游市場的開發(fā)整合。公司與靈境科技的協(xié)同發(fā)展將進一步增厚公司業(yè)績。
研發(fā)與外延并舉，新興領域布局為公司未來發(fā)展提供增量空間。公司圍繞空間信息產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)推進新產(chǎn)品研發(fā)，在ADAS、海洋探測等領域實現(xiàn)了相關產(chǎn)品研發(fā)、定型與市場推廣；通過投資并購快速進入無人機、無人船、慣性導航、高精度導航地圖等業(yè)務領域。公司通過研發(fā)與外延并舉，初步實現(xiàn)了智慧城市、智能駕駛等新興領域布局，為公司主業(yè)未來發(fā)展奠定了基礎。
估值與評級： 暫不考慮靈境科技股權收購對公司業(yè)績影響，預計中海達2017-2019 凈利潤分別為0.5 億、0.75 億、1.06 億，同比增長167%、50%、40%；對應EPS 為0.11 元、0.17 元、0.24 元，對應當前股價2017-2019 年PE分別為103 倍、69 倍、49 倍，建議投資者積極關注。
風險提示：高精度行業(yè)增速不及預期、新產(chǎn)品新業(yè)務市場拓展不及預期、收購靈境科技股權不確定性風險、靈境科技“夢幻九寨”項目受到地震影響。
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