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其中，Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)15.2 億元和7943.0 萬(wàn)元，分別環(huán)比增長(zhǎng)36%和超過(guò)600%。上半年公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)主要因：煤化工產(chǎn)品價(jià)格和單位盈利同比明顯提高，以及煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量同比大幅改善。
    煤炭銷(xiāo)量穩(wěn)步回升，煤化工項(xiàng)目受事故拖累。上半年，天然氣產(chǎn)量/銷(xiāo)量分別同比-1.6%和7.8%，產(chǎn)量下降主要因?yàn)镼1 煤化工項(xiàng)目事故影響。受此影響，公司甲醇、化工副產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量也出現(xiàn)下滑。公司天然氣銷(xiāo)量中，外購(gòu)氣銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)90%以上，可能與公司為啟動(dòng)項(xiàng)目投產(chǎn)提前布局下游客戶(hù)有關(guān)，預(yù)計(jì)隨著項(xiàng)目產(chǎn)能的釋放，外購(gòu)氣銷(xiāo)量近兩年有望保持較快增長(zhǎng)。煤炭方面，隨著價(jià)格恢復(fù)和油價(jià)的回升，公司銷(xiāo)量同比+186.9%，其中地銷(xiāo)大幅提高379.5%，體現(xiàn)地方藍(lán)炭廠(chǎng)正在逐步復(fù)工。
    配股+外部合作或可緩解資金緊張。上半年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率首次超過(guò)70%，資金鏈繼續(xù)趨緊。資產(chǎn)中13%，股權(quán)中30%已經(jīng)抵押用于融資。公司在建項(xiàng)目多，2016 年底計(jì)劃2017 年投資70 億元。公司中報(bào)期公告停止非公開(kāi)增發(fā)改為配股，融資40 億元用于啟東LNG 接收站項(xiàng)目，若考慮公司這兩年凈利潤(rùn)2-5 億元（中信證券研究部預(yù)測(cè)），公司資金將繼續(xù)維持偏緊格局。公司前期公告與浙能集團(tuán)在上游開(kāi)發(fā)方面全面合作的備忘錄，有望緩解資金壓力。
    2017 年兩大項(xiàng)目投產(chǎn)在即，關(guān)注項(xiàng)目盈利貢獻(xiàn)。上半年，公司啟東LNG接收站項(xiàng)目一期在6 月份初開(kāi)始試運(yùn)行，煤炭分質(zhì)利用項(xiàng)目也開(kāi)始試運(yùn)行；硫化工項(xiàng)目也與6 月中旬開(kāi)始試運(yùn)營(yíng)。預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目有望在2017 年年內(nèi)投產(chǎn)，為公司盈利帶來(lái)新貢獻(xiàn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。煤化工項(xiàng)目再出現(xiàn)運(yùn)行事故的風(fēng)險(xiǎn)；主要產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；公司煤炭分質(zhì)利用項(xiàng)目試運(yùn)行不順利的風(fēng)險(xiǎn)；齋桑油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目盈利低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司資金鏈緊張導(dǎo)致項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；鐵路項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度以及盈利能力低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。暫時(shí)維持公司17/18/19 年EPS 預(yù)期0.06/0.12/0.16 元，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)PE 69/36/28 倍，維持“持有”評(píng)級(jí)。