>> 方正證券-杭氧股份（002430）中報業(yè)績符合預期，景氣度仍將持續(xù)-170820
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟，于百戰(zhàn) |
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此報告為加密報告 |
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受益于下游需求回暖及零售氣體價格上漲，公司氣體業(yè)務實現(xiàn)收入和盈利能力的雙增長：公司的工業(yè)氣體業(yè)務在銷售收入和凈利潤方面全面超越設備銷售業(yè)務，工業(yè)氣體已經(jīng)成為公司的戰(zhàn)略支柱產(chǎn)業(yè)，公司的經(jīng)營模式已經(jīng)實現(xiàn)了由單純的生產(chǎn)向生產(chǎn)加服務方向的轉變。2017H1 公司氣體業(yè)務占公司收入比重達到61.82%，實現(xiàn)收入18.02 億元，同比增長22.55%，實現(xiàn)毛利率15.28%，同比上升3.53 個百分點。一方面，受益于下游冶金、化工行業(yè)逐步回暖，工業(yè)管道氣的需求上升，同時隨著早期項目折舊的逐步完成，傳統(tǒng)管道氣收入和盈利能力穩(wěn)步向上提升；另一方面，公司逐步加大零售氣體業(yè)務占比，隨著零售氣體價格的大幅上漲，帶動公司氣體業(yè)務盈利能力提升，預計漲價效應對公司氣體業(yè)務業(yè)績的影響在第三季度開始會體現(xiàn)的更加明顯。
“十三五”期間鋼鐵、有色金屬等下游需求回暖疊加我國煤化工行業(yè)迎來復蘇，空分設備業(yè)績有望快速增長。2017HI 公司空分設備實現(xiàn)收入8.79 億元，同比增長108.88%，大幅上升。隨著鋼鐵、化工等產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷去產(chǎn)能后回歸理性發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整、設備改造等方面的需求，“十三五”我國空分設備行業(yè)迎來快速發(fā)展期。同時疊加煤化工行業(yè)整體在回暖，2016 年以來煤化工應用領域迎來多重利好：環(huán)評開閘，煤化工大量項目有望重啟；部分煤化工項目的審批權下放到省級政府或者地方政府核準，政策助推煤化工行業(yè)的快速發(fā)展，預計2017 年下半年煤化工項目招標將加速。公司作為行業(yè)的絕對龍頭，在大中型空分設備市場占有率超過50%，2016 年全年新增訂單達到26 億元，2017 年上半年新接設備訂單14.86 億元，大幅增長。由于空分設備項目收入的大部分確認需要一年左右，公司未來幾年設備業(yè)績增長有保障。
盈利預測與評級：預計公司2017-2019 年歸母凈利潤為3.22、5.46、7.65 億元，對應EPS 為0.33、0.57、0.79 元，對應PE分別為39.41、23.20、16.57 倍，維持強烈推薦評級。
風險提示：行業(yè)發(fā)展低預期,公司訂單執(zhí)行低于預期。
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