>> 華創(chuàng)證券-杭氧股份（002430）定增過會點評-170613
| 上傳日期： |
2017/6/13 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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此報告為加密報告 |
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扣除發(fā)行費用后全部用于以下投資項目：集團(tuán)公司資產(chǎn)收購項目擬投入額6.61億元；富陽氣體項目擬投入額1.08億元；補充流動資金擬投入額1.87億元。公司擬通過本次非公開發(fā)行收購集團(tuán)公司部分與生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的資產(chǎn)，進(jìn)一步理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，減少關(guān)聯(lián)交易，增強(qiáng)獨立性，提升公司的核心競爭力。本次非公開發(fā)行募集資金到位后，將為公司補充發(fā)展運營資金，降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，改善公司財務(wù)狀況，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險能力。
2. 煤化工行業(yè)迎來政策、行業(yè)雙重拐點，空分設(shè)備投資將翻倍增長
2016年環(huán)保部集中批復(fù)了7個大型煤化工項目環(huán)評，煤化工項目開閘在即。煤制乙二醇盈利性維持高位，推動各地煤制乙二醇項目啟動加快，在十三五期間投建規(guī)模有望達(dá)數(shù)百萬噸；我國烯烴、原油進(jìn)口依賴程度大，煤制烯烴、煤制油是下一個萬億藍(lán)海。煤化工是空分設(shè)備重要下游應(yīng)用領(lǐng)域之一，隨著煤化工經(jīng)濟(jì)性持續(xù)放大，空分設(shè)備投資將實現(xiàn)翻倍增長。預(yù)計2017、2018年煤化工項目總投資額分別為3644億元、3162億元，對應(yīng)空分設(shè)備采購額分別為80億元、228億元。
3．延伸拓展氣體業(yè)務(wù)
我國工業(yè)氣體增長迅速，預(yù)計每年增速14%左右，隨著外包占比的逐步提升以及特種氣體的快速提升，運營商的盈利能力將隨之提升。公司在空分設(shè)備領(lǐng)域強(qiáng)大的技術(shù)和團(tuán)隊優(yōu)勢為氣體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供源源不斷的技術(shù)和研發(fā)支持。未來公司將基于現(xiàn)有管道氣產(chǎn)能布局零售業(yè)務(wù)，在成本固定的背景下，零售業(yè)務(wù)的拓展將帶動公司盈利的提升。公司重資產(chǎn)模式下被折舊吞噬的利潤也將逐步釋放，由于公司單個項目合同期一般為15年，項目折舊期為10年，公司大部分項目于2010-2014年期間投資開工，2018年第一個項目折舊結(jié)束后，公司工業(yè)氣體業(yè)務(wù)利潤將隨著項目折舊的陸續(xù)結(jié)束而呈臺階式增長。
4. 盈利預(yù)測：
預(yù)計公司2017 到2018 年歸母凈利潤分別為2.0 億元、4.5 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.24 元、0.54 元，對應(yīng)PE 分別為35 倍、16 倍，給予“推薦”評級。
5．風(fēng)險提示：
煤化工行業(yè)開工不及預(yù)期。
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