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16 年?duì)I業(yè)收入49.44 億元，同比下滑16.76%。歸母凈利潤-2.83 億元，同比下滑296.12%。空分設(shè)備銷售收入為11.31 億元，同比下滑53.67%，氣體銷售收入為32.91 億元，同比增長7.66%，工業(yè)氣體業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大，成為公司戰(zhàn)略支柱產(chǎn)業(yè)。
    2016 年設(shè)備訂單好轉(zhuǎn)，多點(diǎn)突破。由于受下游鋼鐵、化工等行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，公司2016 年可供生產(chǎn)的空分設(shè)備銷售合同額同比大幅下滑，應(yīng)收賬款回收難度加大。2016 下半年以來空分設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)情況有所回暖，全年新訂設(shè)備銷售合同額接近26 億元，較2015 年有翻倍以上增長，將為2017 年銷售業(yè)績回升提供保障。重大項(xiàng)目方面，2016 年公司成功簽訂湖北宜化6 萬空分、安徽昊源化工7 萬空分等大型空分設(shè)備訂貨合同，簽訂馬來西亞聯(lián)合鋼鐵集團(tuán)2 套2 萬空分EPC 項(xiàng)目合同，同時(shí)順利推進(jìn)神華寧煤6 套10 萬m3/h重點(diǎn)空分項(xiàng)目。
    氣體銷售業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步提升。2016 年公司加快發(fā)展氣體產(chǎn)業(yè)，積極拓展零售渠道，增加終端客戶的比例，零售業(yè)務(wù)的銷售收入和銷售毛利率雙雙實(shí)現(xiàn)增長，氣體產(chǎn)業(yè)增長7.76%。此外，公司注重提升氣體公司盈利能力，對(duì)部分未達(dá)投資預(yù)期的項(xiàng)目進(jìn)行清算、注銷，從而將重心放在盈利能力和前景較好的項(xiàng)目上。
    煤化工產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，公司業(yè)績彈性大。我們認(rèn)為“十三五”期間煤化工行業(yè)投資將復(fù)蘇，整體投資規(guī)模有望達(dá)6000 億元，較“十二五”期間投資翻番，產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)企業(yè)經(jīng)營狀況均有望好轉(zhuǎn)，公司在國內(nèi)空分設(shè)備領(lǐng)域的市占率近60%，將充分受益于行業(yè)復(fù)蘇。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。我們認(rèn)為公司在“十三五”期間受煤化工投資增長拉動(dòng)，設(shè)備銷售有望創(chuàng)出歷史新高。我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年的歸母凈利潤分別為1.48 億元、5.16 億元和6.14 億元，不考慮增發(fā)攤薄的EPS 分別為0.18元、0.62 元和0.74 元。我們認(rèn)為公司2017 年的設(shè)備訂單將持續(xù)改善，大部分會(huì)體現(xiàn)在2018 年的業(yè)績上，故我們給予2018 年25 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至15.50 元，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。煤化工項(xiàng)目招標(biāo)不達(dá)預(yù)期；下游需求持續(xù)低迷導(dǎo)致公司計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。