>> 萬聯(lián)證券-長春高新（000661）生物藥保持強勁增速，未來成長空間廣闊-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
沈赟 |
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子公司金賽實現(xiàn)凈利3.48億，同比增長56%，核心品種生長激素系列產(chǎn)品及重組人促卵泡激素快速放量，目前樣本醫(yī)院中公司生長激素產(chǎn)品已占據(jù)同類市場份額約60%，未來生長激素產(chǎn)品在學(xué)術(shù)營銷和基層市場推廣作用下市場滲透率有望逐步提升，同時，隨著長效產(chǎn)品的四期臨床臨近尾聲，即將進入市場放量期，公司業(yè)績有望受益于“粉針-水針-長效”的高端替代效應(yīng)，未來幾年以“水針-長效”為主的生長激素系列仍將維持快速增長。
疫苗業(yè)務(wù)增速較快，中成藥業(yè)務(wù)增速穩(wěn)健
子公司百克生物17年H1實現(xiàn)營收和凈利分別為3.03億和0.63億，分別同比增長127%和61%，增速較快主要原因是逐漸擺脫山東疫苗事件帶來的負(fù)面影響以及“一票制”政策帶來的價格高開。邁豐藥業(yè)狂犬疫苗產(chǎn)品已完成有效期延長至1.5年的工作，同時生產(chǎn)工藝穩(wěn)定及放大工作取得成效，未來產(chǎn)能仍將進一步擴大；華康藥業(yè)實現(xiàn)營收和凈利分別為3.05億和0.19億，同比增長11.7%和17%，保持穩(wěn)健增速。
現(xiàn)有產(chǎn)品新增適應(yīng)癥以及儲備品種支撐公司未來成長
報告期內(nèi)，金賽旗下注射用重組人生長激素產(chǎn)品增加新產(chǎn)品規(guī)格，重組人生長激素注射液產(chǎn)品獲準(zhǔn)免臨床試驗增加因 Noonan 綜合征所引起的兒童生長障礙、因SHOX基因缺陷所引起的兒童生長障礙適應(yīng)癥。研發(fā)布局方面：注射用醋酸曲普瑞林微球、注射用醋酸奧曲肽微球獲批進行臨床試驗，此外鼻噴流感減毒活疫苗三期臨床進展順利，有望今年底報產(chǎn)。我們認(rèn)為現(xiàn)有主力品種市場放量+新增適應(yīng)癥+儲備品種保證了公司未來業(yè)績成長性。
盈利預(yù)測與投資建議：
公司作為國內(nèi)重組蛋白藥物龍頭，看好公司以生產(chǎn)激素系列為主的生物藥產(chǎn)品未來一段時間市場表現(xiàn)。我們預(yù)計17-19年公司歸母凈利分別為6.03億、7.87億、10.23億；EPS分別為3.54、4.63、6.02，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為39、30、23倍，繼續(xù)強烈推薦，提升至"買入"評級。
風(fēng)險因素：生產(chǎn)激素市場放量不及預(yù)期的風(fēng)險、新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險。
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