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其中Q2 單季收入增速+29.17%，歸母凈利潤增速+48.91%。公司業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)良，符合預(yù)期，高增長仍在持續(xù)。半年報同時預(yù)計2017 年1~9 月歸母凈利潤同比增長40%~60%，全年高增長確定性較強。
    量價齊升驅(qū)動收入表現(xiàn)靚麗，品牌定位提升顯著。公司近兩年品牌提升的戰(zhàn)略收到初步成效，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2017 年1-7 月公司煙機、灶具零售均價分別同比+18%、+12%，均超過行業(yè)平均水平，出廠口徑均價提升幅度也超過10%。量價齊升驅(qū)動下，收入增速表現(xiàn)靚麗。分產(chǎn)品看，傳統(tǒng)強勢品類灶具同比+39%，煙機、熱水器分別+26%、+30%。分渠道看，各渠道增速表現(xiàn)均衡，受益三四線城市高增長帶動，線下增速達(dá)到近30%，電商渠道則收入5 億同比+32%。子品牌百得同樣表現(xiàn)靚麗，上半年收入5.83億，同比+38%，繼續(xù)搶占中低端市場份額。
    利潤率改善趨勢延續(xù)，財報質(zhì)量逐步上升。公司上半年毛利率43.8%，同比+2.1pcts，漲價幅度完全覆蓋成本漲幅且仍有邊際貢獻，凸顯廚電優(yōu)良的品類屬性以及公司品牌定位的提升。上半年整體費用率同比+0.6pct，其中銷售費用率因品牌投入、門店升級、促銷費用等有所提升，同比+2.6pcts，但受益于公司治理改善以及人員的精簡，管理費用率有較大幅度下降，同比-1.7pcts。公司在治理改善帶動下財報質(zhì)量逐年上升，預(yù)計年內(nèi)凈利率回升至9%以上，期末現(xiàn)金+理財達(dá)到15 億元，相對2014 年翻倍。其他流動負(fù)債7 億元，同比提升2 億元，費用計提充分彰顯余糧充沛。
    行業(yè)環(huán)境寬松疊加自身盈利改善空間，仍是華帝的核心邏輯，后續(xù)高成長仍有望持續(xù)。一方面，廚電行業(yè)集中度仍低，龍頭均處于加速布局搶占市場份額的階段，后續(xù)集中度有大幅提升空間。同時老板、方太專注高端化為其他品牌拉開空間，中端市場存在價格空白帶競爭相對寬松。另一方面，公司自治理改善后，毛利率持續(xù)改善，管理費用不斷降低，當(dāng)前利潤率仍不到10%，與龍頭20%以上凈利率相比仍有大幅改善空間，后續(xù)多重因素驅(qū)動下高成長仍將持續(xù)。
    風(fēng)險提示。地產(chǎn)銷售大幅下滑；競爭格局惡化；品牌力提升受到阻力。
    投資建議。公司業(yè)績表現(xiàn)靚麗符合預(yù)期，后續(xù)受益于行業(yè)競爭環(huán)境寬松，以及自身的利潤率改善空間，高成長確定性較強。暫不考慮增發(fā)，維持2017~19 年EPS 預(yù)測0.86/1.16/1.48 元，對應(yīng)PE27/20/16 倍，高成長低估值，性價比較高，維持“買入”評級。