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由于家電行業(yè)、尤其裝修屬性更強(qiáng)的煙機(jī)行業(yè)具有明顯的房地產(chǎn)后周期特征，市場(chǎng)一直擔(dān)憂今年和明年的煙機(jī)銷量會(huì)否有明顯下滑。我們認(rèn)為，油煙機(jī)在未來依然會(huì)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)勢(shì)頭，主要有四個(gè)方面的推動(dòng)因素。我們預(yù)計(jì)，未來三年煙機(jī)行業(yè)內(nèi)銷量增速分別是7.2%、3.2%和7.1%
    ● 四大穩(wěn)定因素：1、國家“十三五”計(jì)劃期間，每年棚改600 萬戶即建設(shè)600 萬套以上的安置房。我們按油煙機(jī)安裝率90%估算，2016 年該因素引致煙機(jī)需求量為540 萬臺(tái)，約占當(dāng)年內(nèi)銷量的24%。2、我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程還在快速進(jìn)行、城鎮(zhèn)化質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化。我們估算，去除人口自然增長(zhǎng)因素（6‰），2016 年由城鎮(zhèn)化引致人口增長(zhǎng)為1719 萬人，對(duì)應(yīng)的新增城鎮(zhèn)化家庭戶數(shù)為605 萬戶。2016 年該因素引致煙機(jī)需求占比27%。3、由于農(nóng)村居民收入大幅提升、農(nóng)村住宅（廚房）結(jié)構(gòu)改善，我們估算從今年開始農(nóng)村居民每百戶擁有量的因素開始發(fā)揮作用，該因素引致煙機(jī)需求正增長(zhǎng)。2016 年該因素引致煙機(jī)需求為140 多萬臺(tái)，占比約為7%。4、由新房和二手房交易套數(shù)、以及煙機(jī)需求量三個(gè)因素，我們估算出煙機(jī)故障性替換需求為260 多萬臺(tái)，約占12%。我們認(rèn)為龐大的煙機(jī)保有量，以及煙機(jī)性能的快速發(fā)展，逐漸增長(zhǎng)的煙機(jī)故障性替換需求一直存在。
    ● 我們根據(jù)每年商品房新房銷量和二手房交易量估計(jì)值，可估算出2016 年城鎮(zhèn)夠買新房引致煙機(jī)新增需求約300 多萬臺(tái)，占比14%；購買二手房引致煙機(jī)替換需求350 萬臺(tái)，占比約16%。因此受房地產(chǎn)調(diào)控最強(qiáng)烈的因素占比約為30%。
    ● 公司具有廣泛的三四線渠道，煙機(jī)油污處理技術(shù)領(lǐng)先，可持續(xù)提高市場(chǎng)占有率。我們預(yù)計(jì)未來三年公司零售量市占率分別為9.6%、10.2%、11.0%。
    ● 我們預(yù)計(jì)公司2017、2018、2019 年的EPS 分別為0.84、1.20、1.69 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前的PE 分別為28、20、14 倍。我們預(yù)計(jì)公司未來三年盈利的復(fù)合增速為44%，按照2017年預(yù)計(jì)EPS 的38 倍估算，合理股價(jià)為31.92 元，相比較20170616 收盤價(jià)23.48 元，有36%的空間，維持公司“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。