>> 國金證券-哈爾斯（002615）內(nèi)外銷收入保持穩(wěn)增，期待高端智能產(chǎn)品放量-170820
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2017/8/21 |
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經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-1.56億元，低于同期凈利潤。分季度看，公司Q1/Q2營收同比增速分別為89.52%/4.78%，歸母凈利潤同比增速分別為249.47%/81.56%。公司預(yù)測2017年1-9月，歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間為1.02億元至1.27億元，同比增長20%至50%。
經(jīng)營分析
業(yè)績增速大幅提升，盈利能力顯著增強：2017年上半年，公司收入實現(xiàn)高速增長（+37.40%），毛利率小幅提升至34.87%（+1.19pct.）。期間費用率下降2.71pct.。其中，銷售費用率及管理費用率下降2.79pct/1.32pct.，財務(wù)費用率增加1.40pct.，財務(wù)費用率的增加主要系報告期內(nèi)子公司貸款增加利息支出同比增長以及匯率波動產(chǎn)生匯兌損失742 萬共同影響所致。歸母凈利潤率為10.37%（+4.31pct.），公司整體盈利能力顯著得到增強。
創(chuàng)新品牌宣傳方式，渠道內(nèi)外兼修，收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長。內(nèi)銷：公司上半年聚焦國內(nèi)自主品牌建設(shè)，通過知名網(wǎng)絡(luò)自媒體人和網(wǎng)紅等全新宣傳形式，提升品牌知名度，強化各品牌之間的協(xié)同性。同時，也通過參與熱門電影《三生三世十里桃花》《閨蜜2》等宣傳活動，以及對電視劇《創(chuàng)業(yè)時代》和綜藝節(jié)目《我們相愛吧》進行廣告植入，進一步擴大品牌影響力。在渠道方面，公司持續(xù)進行自主品牌渠道下沉，大力發(fā)展三四五線城市經(jīng)銷商，進一步鞏固商超渠道優(yōu)勢。憑借對品牌的全新宣傳模式，以及對新渠道的不懈拓展，公司上半年國內(nèi)銷售收入為1.88億元，同比增長26.29%。外銷：公司啟動了對自主品牌的海外拓展戰(zhàn)略，開始進行跨境電商渠道建設(shè)，重點跟隨國家"一帶一路"戰(zhàn)略啟動相關(guān)區(qū)域進行布局，促使外銷收入達到5.17億元，同比增長41.42%。我們看好公司對海外客戶梯隊培育，以及跨境電商對海外渠道的持續(xù)挖掘與完善，未來自主品牌的海外銷售占比具備持續(xù)提升可能。
SIGG本土渠道加速建設(shè)，未來業(yè)務(wù)放量值得期待。公司于去年3月完成對瑞士希格SIGG的收購，8月設(shè)立希格戶外休閑運動用品和希格戶外運動投資公司，以支撐SIGG業(yè)務(wù)拓展。目前來看，SIGG場已成功拓展線下優(yōu)質(zhì)KA、跨界、潮品等渠道，線上開設(shè)京東官方專營店鋪，與國內(nèi)知名IP合作，初步形成線上線下與新媒體聯(lián)動的新型銷售體系。而SIGG經(jīng)典水杯系列也已陸續(xù)進駐五星電器連鎖渠道，并簽約銳動體育等專業(yè)渠道。我們認為，SIGG在全球已有5,000余個直銷終端，銷售網(wǎng)絡(luò)布局廣泛且全面，而公司在國內(nèi)市場對SIGG品牌的加速建設(shè)，以及對相關(guān)產(chǎn)品的精準(zhǔn)渠道投放，或?qū)⒋偈巩a(chǎn)品銷量迎來顯著增長。另一方面，今年1月，公司公告最新非公開發(fā)行預(yù)案，擬募集資金6億元，其中4億元將用于800萬只SIGG高端杯生產(chǎn)線建設(shè)項目。我們認為，本次定增募投項目，將使公司高端產(chǎn)品實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，并填補在高端產(chǎn)品線上的空白。同時，若本次募投順利達產(chǎn)，未來伴隨產(chǎn)品的產(chǎn)能釋放，將帶動公司海內(nèi)外銷售的繼續(xù)增長，增強整體盈利能力，全面提升高端產(chǎn)品市場競爭力。
非公開發(fā)行已獲發(fā)審會通過，加碼智能水杯業(yè)務(wù)有望提升產(chǎn)品附加值。隨著居民生活水平提升，消費觀念改變，智能健康產(chǎn)品在市場上關(guān)注度越來越高。公司與漢華科技合作，通過設(shè)立合資公司從事數(shù)字化智能飲水器研發(fā)、設(shè)計及銷售，公司正式切入智能硬件領(lǐng)域。非公開發(fā)行募投項目中，公司計劃擬用1.2億元建設(shè)300萬只智能杯生產(chǎn)線，通過整合相關(guān)專利技術(shù)，并基于在傳統(tǒng)不銹鋼保溫器皿領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，公司將從傳統(tǒng)制造業(yè)向智能硬件領(lǐng)域擴展。目前非公開發(fā)行已獲證監(jiān)會發(fā)行審核委員會通過，我們認為，智能水杯產(chǎn)品是智能硬件的一種，產(chǎn)品科技含量極高，具備較高附加價值，若智能水杯項目順利投產(chǎn)，有利于公司盈利能力的增強。
盈利預(yù)測與投資建議
公司SIGG業(yè)務(wù)已有實質(zhì)性進展，未來隨著定增項目落地，高端、智能產(chǎn)品線有望拉動整體業(yè)績大幅提升。我們維持公司2017-2019年凈利潤預(yù)測1.71/2.39/3.29億元，因公司已在2017年6月7日實施2016年度每10股轉(zhuǎn)增5股派2.10元的權(quán)益分派方案，EPS預(yù)測相應(yīng)調(diào)整為0.42/0.58/0.80元（三年CAGR40.3%），對應(yīng)PE分為24/17/13倍，維持公司"增持"評級。
風(fēng)險因素 募集資金投資項目風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展受阻；產(chǎn)能投放不達預(yù)期。
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