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2016 年公司歸母凈利潤(rùn)為1.19 億元，同比增長(zhǎng)220.3%，折合EPS 為0.44 元。2016 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.63 億元，同比增長(zhǎng)216%，分紅方案為以資本公積金轉(zhuǎn)增股本每10 股轉(zhuǎn)增5 股，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.1 元。
    公司同時(shí)發(fā)布2017 年一季報(bào)，公司一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)89.5%至3.81億元，歸母凈利同比增249.5%至3618 萬(wàn)元。公司預(yù)計(jì)2017 年上半年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)130%~180%至7448 萬(wàn)元~9067 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)二季度歸母凈利潤(rùn)為3830~5449 萬(wàn)元，同比增幅為74%~147%。
    ◆2016 年毛利率同比提升5.2 個(gè)百分點(diǎn)，2017 年Q1 毛利率同比增3.4個(gè)百分點(diǎn)：
    公司 2016 年毛利率同比提升5.2 個(gè)百分點(diǎn)，分渠道來(lái)看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)降0.8 個(gè)百分點(diǎn)至28.9%，國(guó)際市場(chǎng)提升5.4 個(gè)百分點(diǎn)至38.3%。公司期間費(fèi)用率下降1.2 個(gè)百分點(diǎn)至22.8%，其中銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率因?yàn)闋I(yíng)收規(guī)模增速較快，分別剛性下降0.8 和0.9 個(gè)百分點(diǎn)。公司2017 年一季度毛利率同比提升3.7 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降1.1 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率同比降1.3 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比降0.7 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆繼續(xù)苦練內(nèi)功，毛利率和大客戶訂單有望持續(xù)提升：
    公司自2015 年開始推動(dòng)“聚焦大客戶”戰(zhàn)略開始，不斷提升自身對(duì)大客戶的服務(wù)能力，推動(dòng)自動(dòng)化、信息化、智能化的融合，良品率和毛利率不斷提升。目前階段效果明顯，但我們認(rèn)為這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是重點(diǎn)，在公司繼續(xù)改變當(dāng)下的生產(chǎn)組織方式的情況下，減少中間環(huán)節(jié)，以機(jī)器換人、系統(tǒng)換腦的智能制造方式，有望建立全面信息化的管理體系。在產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度不斷提升的過(guò)程中，公司有望實(shí)現(xiàn)訂單的進(jìn)一步增長(zhǎng)。
    ◆內(nèi)銷中端高端產(chǎn)品齊發(fā)力：
    內(nèi)銷業(yè)務(wù)是公司2017 年主要增長(zhǎng)點(diǎn)之一，中端產(chǎn)品哈爾斯和NONOO渠道有望加速拓展，并下沉至三四線市場(chǎng)，目前公司內(nèi)銷收入三四線占比僅10%左右，2016 年中公司在對(duì)內(nèi)銷團(tuán)隊(duì)人員進(jìn)行調(diào)整之后，2017 年有望成為公司內(nèi)銷的發(fā)力之年，三四線城市的消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)頻次提升的邏輯不斷被市場(chǎng)所驗(yàn)證和接受，我們認(rèn)為公司的內(nèi)銷有望有所突破。
    高端產(chǎn)品SIGG 是公司的另一大看點(diǎn)，2016 年SIGG 收入8383 萬(wàn)元，目前SIGG 公司的銷售模式分為直銷、企業(yè)禮品業(yè)務(wù)銷售、分銷、線上銷售等，目前S IGG 共有5,030 個(gè)直銷終端。我們認(rèn)為公司收購(gòu)SIGG 的重要原因之一是將產(chǎn)品引入中國(guó)進(jìn)行銷售，公司在2017 年深圳春季禮品展上正式亮相了多款SIGG 產(chǎn)品，在公司收購(gòu)整合一年之后，今年SIGG 有望在傳統(tǒng)KA、互聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)渠道進(jìn)行發(fā)力，改變SIGG 公司近年來(lái)持續(xù)虧損的局面。
    ◆受益三四線城市消費(fèi)升級(jí)，估值便宜，維持“買入”評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年EPS 分別為0.74 和1.05 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為21 和15 倍，考慮到公司市值僅41.9 億，SIGG 高端水具和智能杯業(yè)務(wù)所帶來(lái)的業(yè)績(jī)和估值彈性巨大，維持“買入”評(píng)級(jí)，看40%以上空間。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單量不及預(yù)期